فحص قطاعي أعده محرك GCI بالكامل ثم تُرجم إلى العربية عبر خط ترجمة مدقق. نظرة القطاع: جذاب. معلومات فرز، وليست نصيحة استثمارية.
الاستثمار في البنية التحتية بنظام الشراكة بين القطاعين العام والخاص في دول مجلس التعاون الخليجي 2026: أين يُخصَّص رأس المال
التفويض الاستثماري لمكتب العائلة وصندوق الملكية الخاصة، حجم الاستثمار USD 25M إلى 150M، فترة توظيف رأس المال من 3 إلى 5 سنوات في عقود امتياز مدتها من 15 إلى 25 سنة، المملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة
جاذب
يُعدّ قطاع الشراكة بين القطاعين العام والخاص في دول مجلس التعاون الخليجي جاذباً بالفعل، ويمكن عملياً الدخول إليه بحجم الاستثمار المذكور لمستثمر مشارك يستثمر إلى جانب راعٍ صناعي مؤهل، في ظل أطر قانونية سارية تستوفي متطلبات التمويل المصرفي، ومحفظة مشاريع موثّقة تتجاوز قيمتها USD 79 billion في المملكة العربية السعودية وأبوظبي وحدهما، وإقفالات مالية تحققت في قطاعات المياه والرعاية الصحية والتعليم والنفايات منذ 2022. والعامل الحاسم الذي يدعم تصنيف «جاذب» بدلاً من «انتقائي» هو أن الاستراتيجية الوطنية السعودية للتخصيص الصادرة في يناير 2026 وحزمة أبوظبي للشراكة بين القطاعين العام والخاص بقيمة AED 55 billion المعلنة في مايو 2026 قد نقلتا محفظة المشاريع من طموحات السياسات إلى الطرح الفعلي بمناقصات جارية، مما يعني أن القطاع يتيح عوائد لرأس المال الآن وليس في تاريخ مستقبلي غير محدد. ويظل الالتزام برأس المال في أي عقد امتياز منفرد مشروطاً باستيفاء الشروط المسبقة السبعة الواردة في هذا التقرير.
الموقف: قطاع البنية التحتية بنظام الشراكة بين القطاعين العام والخاص في دول مجلس التعاون الخليجي جاهز للخضوع للعناية الواجبة من جانب مكاتب العائلة وصناديق الملكية الخاصة التي توظّف USD 50M إلى 150M في حصص أقلية عبر الاستثمار المشترك في رأس المال بقيادة رعاة صناعيين مؤهلين، في عقود امتياز البنية التحتية الاجتماعية ومياه الصرف الصحي والخدمات البلدية في المملكة العربية السعودية، وعقود امتياز التعليم والنفايات والمياه في الإمارات العربية المتحدة.
الأسباب: أثمر نظام التخصيص في المملكة العربية السعودية (المرسوم الملكي M/63، 2021) والمركز الوطني للتخصيص عن ترسية 60 عقداً فأكثر ومحفظة مشاريع موثّقة في مرحلة التنفيذ بقيمة USD 64 billion أُعلن عنها في يناير 2026. وأطلقت أبوظبي في مايو 2026 حزمة شراكة بين القطاعين العام والخاص تضم 24 مشروعاً بقيمة AED 55 billion، مع استمرار المناقصات حتى 2027. وتؤكد الإقفالات المالية في 2024 و2025، بما في ذلك مشروع مستشفى الأنصار بنظام الشراكة بين القطاعين العام والخاص (86 جهة متقدمة بعطاءات، عقد امتياز لمدة 20 سنة) ومشروع خط أنابيب نقل المياه المستقل بين الجبيل وبريدة (SAR 8.5 billion، 35 سنة)، أن منظومة الطرح والترسية تحوّل الإعلانات إلى عقود قابلة للتمويل المصرفي.
ما الذي قد يغيّر هذا التقييم: استمرار سعر النفط دون USD 60 للبرميل لربعين متتاليين أو أكثر، مقترناً بأدلة على تحوّل وزارة المالية السعودية من تقديم ضمانات مباشرة قابلة للإنفاذ إلى خطابات طمأنة غير ملزمة بشأن مشاريع الشراكة الجديدة بين القطاعين العام والخاص القائمة على مدفوعات الإتاحة، من شأنه خفض هذا التصنيف إلى «انتقائي»، لأن الغطاء الائتماني السيادي لن يعود ضامناً لعائد السيناريو الأساسي. مستوى الثقة: مرتفع (72%). تحمل نحو 55 إلى 60 بالمئة من الإفادات الجوهرية وسوم VERIFIED مع روابط إلكترونية إلى مواقع الجهات التنظيمية وتحليلات مكاتب المحاماة وإعلانات مشاريع محددة بالاسم. أما البقية فهي إفادات موسومة بـ REPORTED من مصادر ثانوية موثوقة، أو نطاقات تقديرية موسومة بـ ESTIMATED. ولم يتسنّ التحقق بصورة مستقلة من أي حصر رسمي موحّد صادر عن المركز الوطني للتخصيص للمشاريع بحسب مراحلها أو من أي صيغة لاحتساب تعويض الإنهاء، كما لم تُوثَّق أي عملية بيع ثانوية مكتملة لحصة ملكية في شركة ذات غرض خاص لمشروع شراكة بين القطاعين العام والخاص في دول مجلس التعاون الخليجي.
تنفّذ المملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة تحوّلاً جيلياً في كيفية تدبير رأس المال المخصّص للمشاريع العملاقة. فمعادلة المالية العامة في المملكة، مع توقّع ارتفاع الدين الحكومي إلى نحو 40 في المئة من الناتج المحلي الإجمالي بحلول 2027، وبلوغ تدفّقات الاستثمار الأجنبي المباشر نحو USD 26 bn مقابل مستهدف قدره USD 100 bn لعام 2030، تجعل التمويل خارج الميزانية العمومية عبر الشراكة بين القطاعين العام والخاص ضرورة للمالية العامة لا مجرد تفضيل على مستوى السياسات REPORTED. ويشير تعيين فهد السيف وزيراً للاستثمار في February 2026، وهو مصرفي سابق متخصّص في أسواق أدوات الدين لدى صندوق الاستثمارات العامة ومؤسّس المركز الوطني لإدارة الدين، إلى إعادة ضبط عملية للتوجّه نحو تنفيذ صفقات قابلة للتمويل المصرفي VERIFIED. وبالتزامن مع ذلك، أطلق مكتب أبوظبي للاستثمار (ADIO) أكبر حزمة معلنة من مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص في تاريخ الإمارة: 24 مشروعاً بقيمة AED 55 bn تشمل قطاعات النقل والمرافق والبنية التحتية الاجتماعية، على أن تُطرح للمناقصة في 2026 و2027 VERIFIED.
إن صافي معدل العائد الداخلي المستهدف المقوّم بـ USD، والبالغ 10 إلى 14 في المئة، قابل للتحقيق في قطاعات فرعية مختارة، ولكن ليس عبر المحفظة الكاملة لمشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص. ففي مشاريع تحلية المياه والطاقة الشمسية ذات الطابع السلعي النمطي، حيث تتنافس ACWA Power وENGIE وMasdar وTAQA بشدة على التعرفة، انضغطت معدلات العائد الداخلي على حقوق الملكية بعد احتساب الرافعة المالية إلى نطاق 8 إلى 11 في المئة قبل الضريبة ESTIMATED. ولا تزال علاوة العائد قائمة في البنية التحتية الاجتماعية القائمة على مدفوعات الإتاحة (المدارس والمستشفيات ومرافق الإقامة)، ومعالجة مياه الصرف الصحي، وتحويل النفايات إلى طاقة، والخدمات البلدية (مواقف السيارات وإنارة الشوارع وتبريد المناطق)، ومشاريع تخزين المياه المعقّدة، حيث يخلق التعقيد التشغيلي ومتطلبات المحتوى المحلي والتكامل التقني حواجز لا يستطيع رأس المال المستند إلى الميزانية العمومية وحده تجاوزها ESTIMATED.
يمثّل صافي معدل العائد الداخلي المقوّم بـ USD في السيناريو الأساسي، بعد الضريبة وتكاليف تقديم العطاءات، والبالغ 9.8 إلى 11.2 في المئة، التقدير الواقعي لأغراض التخطيط لاستثمار مشترك محكم الهيكلة بحصة أقلية في حقوق الملكية ضمن هذه القطاعات الفرعية. أما السيناريو المتفائل، المتمثل في الدخول قبل تقديم العطاء بصفة عضو مؤسّس في التحالف، مع الاستفادة من اقتصاديات الاستثمار في حقوق الملكية خلال مرحلة التطوير والتخارج بعد تاريخ بدء التشغيل التجاري، فيمكن أن يصل إلى 12.0 إلى 14.5 في المئة. وينتج السيناريو المتشائم، المتمثل في انضغاط التعرفة ومحدودية تمرير أثر التضخم وتكاليف العطاءات غير الفائزة وتأخّر الإنشاء، عوائد بنطاق 5.5 إلى 8.0 في المئة ESTIMATED.
ينبغي أن يستهدف التخصيص الأساسي ما يلي: 35 إلى 40 في المئة من رأس المال الملتزم به لمشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص لمشاريع معالجة مياه الصرف الصحي والتخزين الاستراتيجي للمياه والخدمات البلدية في المملكة العربية السعودية، و25 إلى 30 في المئة للبنية التحتية الاجتماعية في المملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة (المدارس ومرافق الرعاية الصحية والسكن الطلابي)، و20 إلى 25 في المئة لمشاريع تحويل النفايات إلى طاقة والبنية التحتية للمناطق في الإمارات العربية المتحدة، وما لا يزيد عن 10 في المئة لمشاريع المياه أو الطاقة ذات الطابع السلعي النمطي، ما لم تكن هناك ميزة مثبتة في تسعير الدخول تتحقق من خلال المشاركة في مرحلة التطوير ESTIMATED.
لا يتمثل التخارج الرئيسي في عملية بيع تقليدية لمشترٍ استراتيجي على غرار تخارجات استثمارات الملكية الخاصة بين السنة 3 والسنة 5. بل يتمثل في بيع ثانوي لحصة حقوق الملكية في شركة المشروع ذات الغرض الخاص (SPV) إلى صندوق للبنية التحتية، أو شركة لتوزيع عوائد الأصول (yieldco)، أو مشترٍ استراتيجي، بعد اكتمال الإنشاء ومرور 24 شهراً من التشغيل المستقر، حين تكون مخاطر الإنشاء قد تلاشت ويُعاد تسعير الأصل على أساس عائد يتناسب مع مستوى أدنى من المخاطر. ولم توثّق الأدلة المتاحة أي عملية بيع ثانوي مكتملة لحصة في شركة ذات غرض خاص لمشروع شراكة بين القطاعين العام والخاص في دول مجلس التعاون الخليجي بسعر تحدّده السوق، وهذه هي فجوة البيانات الأهم على الإطلاق في هذه الأطروحة. ويتمثل التخارج البديل في جني التوزيعات على مدى عمر الامتياز، وهو ما يتطلب هياكل مكتب العائلة القائمة على رأس المال الدائم. وينبغي ألا يتقدم أي وعاء استثماري مغلق يفرض عليه التفويض الاستثماري تصفية إلزامية خلال 3 إلى 5 سنوات بعطاءات لمشاريع جديدة تُنشأ من الصفر، بل ينبغي له شراء امتيازات لمشاريع قيد التشغيل في السوق الثانوية الناشئة.
بالنسبة إلى المستثمرين ذوي التفويض الاستثماري المتوافق مع الشريعة، تتوافق هياكل الشراكة بين القطاعين العام والخاص في دول مجلس التعاون الخليجي هيكلياً مع التمويل الإسلامي. ويتضمن تمويل المشاريع في المملكة العربية السعودية بصورة معتادة شرائح تمويل إسلامي (المرابحة والاستصناع والإجارة) إلى جانب التسهيلات التقليدية، وتُعدّ البنوك السعودية (SNB، مصرف الراجحي، بنك الرياض) من المرتّبين الرئيسيين للتمويل الإسلامي للمشاريع REPORTED. وتحكم معايير هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية (أيوفي) (AAOIFI) عمليات الفرز الشرعي والتطهير للمستثمرين الإسلاميين الذين يتخذون من دول مجلس التعاون الخليجي موطناً قانونياً، ويُعدّ نموذج مدفوعات الإتاحة، حيث تدفع الحكومة مقابل إتاحة الأصل بدلاً من تقاضي فائدة، نموذجاً متوافقاً مع الشريعة عموماً بموجب معيار المحاسبة المالية رقم 1 الصادر عن هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية (أيوفي) (AAOIFI) والإصدارات ذات الصلة، وذلك رهناً بالحصول على الفتوى الخاصة بالمشروع من الهيئة الشرعية المعترف بها LEGAL. ويجب معالجة التزامات التطهير المترتبة على أي دخل من الفوائد التقليدية متضمّن في هيكل تمويل المشروع ضمن وثائق الصندوق.
غير منطبق. هذه عملية فرز للقطاع العام، وليست إجراءً للعناية الواجبة بشأن شركة مستهدفة محددة بالاسم أو كيان قانوني لصندوق استثماري. لا تنطبق هنا أي جولة تمويل من الفئة A أو أي جولة لاحقة. هيكل رأس المال ذي الصلة بالاستثمار المشترك في إطار الشراكة بين القطاعين العام والخاص (PPP) هو هيكل الشركة ذات الغرض الخاص (SPV) على مستوى المشروع، ويُحدَّد في مرحلة تقديم العطاء وفق المعايير النموذجية التالية:
نسبة الدين إلى حقوق الملكية: 70:30 إلى 85:15 بحسب القطاع، وجودة الجهة المتعهدة بالشراء، ودرجة تعقيد أعمال الإنشاء ESTIMATED.
المساهمة في حقوق الملكية عند حجم الاستثمار المقترح من الأصيل والبالغ USD 50M إلى 150M: 20 إلى 40 بالمئة من إجمالي حقوق ملكية المشروع، بما يعني أن إجمالي حقوق ملكية المشروع يتراوح من USD 125M إلى 750M، وهو ما يقابل إجمالي نفقات رأسمالية للمشروع يتراوح تقريباً من USD 400M إلى USD 3 billion عند نسبة دين إلى حقوق ملكية تبلغ 75:25 ESTIMATED.
يكون مركز الأصيل في ترتيب أولوية المطالبات متساوياً في المرتبة مع سائر حملة حقوق الملكية في الائتلاف، ويأتي في مرتبة أدنى من جميع الديون الممتازة وديون التمويل الوسيط على مستوى المشروع، مع حقوق حوكمة (المسائل التي تستلزم موافقة خاصة، والموافقة على إعادة التمويل، وحقوق نقل الملكية) يجري التفاوض عليها ضمن اتفاقية المساهمين. لا تنطبق أولوية التصفية بمفهومها في رأس المال الجريء. فعند الإنهاء، تُسدَّد الديون الممتازة أولاً، ثم يحصل حملة حقوق الملكية على المتبقي من تعويض الإنهاء وفق الصيغة المنصوص عليها في اتفاقية الامتياز.
سجّلت المملكة العربية السعودية عجزاً في الميزانية يُقدَّر بنحو SAR 101 bn (ما يعادل تقريباً USD 27 bn) في عام 2025، مع توقعات بانخفاض الإنفاق الرأسمالي بنسبة 7.1 في المائة REPORTED. وقد وضعت مشاورات المادة الرابعة لصندوق النقد الدولي سعر النفط اللازم لتحقيق التعادل المالي في المملكة العربية السعودية ضمن نطاق يبدأ من المستويات العليا لشريحة 70 ويصل إلى نحو USD 90 للبرميل، بحسب المنهجية المعتمدة REPORTED. ومن المتوقع أن يصل الدين الحكومي إلى 40 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2027، ارتفاعاً من نحو 30 في المائة في عام 2025 REPORTED. ويُعدّ هذا المسار المالي المحرّك الهيكلي لمشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص المرتقبة: إذ لا تستطيع الحكومة تمويل ما تبقّى من أجندة البنية التحتية ضمن رؤية 2030 بالاعتماد على الميزانية العمومية السيادية وحدها. وتتيح مدفوعات الإتاحة في إطار الشراكة بين القطاعين العام والخاص للدولة تأجيل الإنفاق الرأسمالي، ونقل مخاطر الإنشاء والتشغيل، وتوزيع التكاليف على مدى 15 إلى 25 عاماً من تقديم الخدمات. وقد أكّد وزير المالية الجدعان علناً في أواخر عام 2025 أن المملكة ستؤجّل أو تلغي المشاريع التي لم تعد ذات جدوى اقتصادية REPORTED.
تُعيد صناديق الثروة السيادية الخليجية توجيه مخصصاتها الاستثمارية الخارجية نحو الاستثمار محلياً وإقليمياً، إذ تفرض سيناريوهات الصراع (التصعيد المتعلق بإيران، واضطرابات البحر الأحمر) ضرورة تعزيز القدرة على الصمود أمام الأزمات REPORTED. إن تخفيض صندوق الاستثمارات العامة للقيمة الدفترية لمشاريعه العملاقة بمقدار USD 8 bn في أغسطس 2025، بما في ذلك التأجيل الرسمي لمشروع ذا لاين في نيوم إلى ما بعد عام 2030 REPORTED، لا يتعلق بالشراكة بين القطاعين العام والخاص في حد ذاته، لكنه يعزّز التحوّل من الإنفاق الاستعراضي الموجّه من الدولة نحو نماذج تنفيذ قابلة للتمويل وقائمة على الشراكات. وقد انخفضت حصة المشاريع العملاقة من إجمالي أصول صندوق الاستثمارات العامة من 8 في المائة في عام 2023 إلى 6 في المائة في عام 2024 REPORTED. وتصبّ إعادة الموازنة هذه في مصلحة الشراكة بين القطاعين العام والخاص: فرأس المال الذي كانت تستوعبه المشاريع الضخمة الخاسرة يسعى الآن إلى العوائد التعاقدية القائمة على مدفوعات الإتاحة التي توفّرها امتيازات الشراكة بين القطاعين العام والخاص. تحوّط GCI: يُستبعد أي طرف مقابل لديه مثل هذا الانكشاف قبل التوقيع، ويتضمّن اتفاق الائتلاف بند استثناء خاصاً بالعقوبات، وهيكلاً بديلاً احتياطياً، ومساراً للخروج، بحيث لا يُحتفَظ بأي انكشاف على أسواق خاضعة للعقوبات.
يعمل صندوق الاستثمارات العامة (المملكة العربية السعودية) بموجب التفويض الاستثماري الذي يشمل التنويع الاقتصادي المحلي ومستهدفات مساهمة القطاع الخاص في الناتج المحلي الإجمالي ضمن رؤية 2030. ويتمثّل دوره في مجال الشراكة بين القطاعين العام والخاص في كونه مستثمراً رئيسياً، ومشاركاً في تمويل حقوق الملكية، وأداة لتنفيذ السياسات، وليس منافساً مباشراً للجهات الراعية المستقلة للمشاريع عندما يقل حجم الاستثمار عن USD 150M REPORTED. وتدير مبادلة (أبوظبي) ذراعاً للبنية التحتية (Mubadala Infrastructure Partners) تستثمر في البنية التحتية ضمن شريحة السوق المتوسطة عالمياً وإقليمياً REPORTED. وقد أصبحت ADQ، من خلال منصتها Gridora (التي أُنشئت في أبريل 2025 بالشراكة مع IHC وModon Holding)، المطوّر المهيمن لمشاريع البنية التحتية في أبوظبي VERIFIED. وتُعدّ هذه الكيانات مستثمرين مشاركين محتملين وأطرافاً مقابلة، وليست مجرد منافسين، لا سيما في شريحة البنية التحتية الاجتماعية التي يقل حجم الاستثمار فيها عن USD 150M، حيث تفتقر إلى القدرة على التعامل مع التفاصيل التشغيلية اللازمة لتوظيف رأس المال بكفاءة.
يرتبط SAR بسعر صرف ثابت عند 3.75 مقابل USD VERIFIED. ويرتبط AED بسعر صرف ثابت عند 3.6725 مقابل USD VERIFIED. وبالتالي فإن مدفوعات الإتاحة المقوَّمة بعملة SAR أو AED مرتبطة بعملة USD عند سعر الربط، مما يخفّف مخاطر العملة دون أن يلغيها. وتتمثّل المخاطر المتبقية في فك الربط، وهو خطر ناشئ عن حدث سيادي من شأنه أن يؤثّر في الوقت ذاته على كل أصل مقوَّم بعملة SAR أو AED. ويُعدّ امتياز الشراكة بين القطاعين العام والخاص الممتد لعدة عقود في ظل نظام الربط أفضل تحوّطاً من الناحية الهيكلية مقارنةً بالانكشاف على عملات الأسواق الناشئة ذات أسعار الصرف العائمة، وأقل حماية من الناحية الهيكلية مقارنةً بعقد مقوَّم فعلياً بعملة USD.
يحذّر مجلس العلاقات الخارجية والمحللون الإقليميون من أن وول ستريت لا تسعّر بالقدر الكافي مخاطر هروب رؤوس الأموال المرتبطة بحرب إيران REPORTED. وبالنسبة للجهات الراعية لمشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص، تنتقل هذه المخاطر عبر ثلاث قنوات: (1) اضطراب سلاسل إمداد الإنشاءات إذا أثّر إغلاق مضيق هرمز على واردات المواد؛ (2) ضغوط مالية على الجهة السيادية المشترية إذا قفزت الإيرادات النفطية ثم انهارت؛ (3) انتقال مخاطر العقوبات إذا كان لدى شركاء الائتلاف أو البنوك أو المقاولين من الباطن انكشاف على كيانات مرتبطة بالحرس الثوري الإيراني. ويمثّل ربط عملتَي SAR وAED، الذي تدعمه احتياطيات البنوك المركزية المعتمدة على الإيرادات النفطية، نقطة الإخفاق الأحادية في سيناريو إغلاق مضيق هرمز. وتتضمّن اتفاقيات امتياز الشراكة بين القطاعين العام والخاص عادةً بنود القوة القاهرة والإجراءات الحكومية ذات الأثر السلبي الجوهري (MAGA) التي تتناول حالات الحرب والعقوبات، إلا أن صيغة التعويض المحدّدة تختلف من عقد إلى آخر ولم تُختبَر في ظروف عدائية LEGAL. تحوّط GCI: يُستبعد أي طرف مقابل لديه مثل هذا الانكشاف قبل التوقيع، ويتضمّن اتفاق الائتلاف بند استثناء خاصاً بالعقوبات، وهيكلاً بديلاً احتياطياً، ومساراً للخروج، بحيث لا يُحتفَظ بأي انكشاف على أسواق خاضعة للعقوبات.
أعلن المركز الوطني للتخصيص السعودي (NCP) استراتيجيته الوطنية للتخصيص في يناير 2026، مستهدفاً إبرام أكثر من 220 عقد شراكة بين القطاعين العام والخاص بحلول 2030، بما يمثل أكثر من SAR 240 bn (نحو USD 64 bn) من الاستثمارات الخاصة في 18 قطاعاً، مع تحديد 145 فرصة ذات أولوية وإدراج 42 مبادرة تنفيذية محددة VERIFIED. وقد أرسى المركز أكثر من 60 عقد شراكة بين القطاعين العام والخاص منذ 2017، من قائمة تضم أكثر من 200 مشروع معتمد، إلى جانب 300 مشروع إضافي قيد المراجعة VERIFIED.
أطلقت أبوظبي 24 مشروع شراكة بين القطاعين العام والخاص بقيمة AED 55 bn (نحو USD 15 bn) في مايو 2026، تشمل 11 مشروعاً لتطوير الطرق والنقل (AED 35 bn)، و5 مشاريع للبنية التحتية للمرافق (AED 11 bn)، و8 أصول للبنية التحتية الاجتماعية (AED 9 bn)، ومن المقرر طرحها جميعاً للمنافسة خلال 2026 و2027 VERIFIED.
يتمثل أبرز مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص في دبي في مشروع أنفاق دبي الاستراتيجية للصرف الصحي (DSST)، البالغة قيمته AED 80 bn (USD 22 bn)، والمهيكل وفق نموذج التصميم والبناء والتمويل والتشغيل والصيانة (DBFOM)، بامتيازات تتراوح مدتها من 25 إلى 35 عاماً. وقد اختير مقدمو العروض المفضلون للمرحلة I في منتصف 2026: تحالف Vision Invest/Suez للحزمة J، وتحالف Etihad W&E/Tamasuk/Alkhorayef للحزمة W REPORTED.
تُثبت عمليات الإغلاق المالي التالية، الموثّقة والمنقولة عن المصادر، أن منظومة طرح المشاريع وترسيتها تحوّل الإعلانات إلى عقود قابلة للتمويل المصرفي:
المملكة العربية السعودية: مشروع مستشفى الأنصار بالشراكة بين القطاعين العام والخاص في المدينة المنورة، الإغلاق المالي في 02/2024، بسعة 244 سريراً، وامتياز لمدة 20 عاماً، و86 من مقدمي العروض، وهو أول مشروع شراكة بين القطاعين العام والخاص في قطاع الرعاية الصحية في المملكة VERIFIED. مشروع الجبيل-بريدة المستقل لنقل المياه (IWTP)، الإغلاق المالي في 10/2025، بقيمة SAR 8.5 bn، وامتياز لمدة 35 عاماً REPORTED. مشروع خزان جعرانة الاستراتيجي المستقل للمياه، الإغلاق التجاري في 2024، بقيمة تقارب EUR 373 million، تحالف TAQA/Vision International/Gulf Investment Corporation، وفق نموذج البناء والتملك والتشغيل ونقل الملكية (BOOT) لمدة 30 عاماً VERIFIED. مشروع رابغ 3 المستقل لإنتاج المياه (IWP)، أُنجز الإغلاق المالي، بقيمة SAR 2.625 bn، بقيادة ACWA Power REPORTED. مشروع رأس محيسن المستقل لإنتاج المياه (IWP)، أُنجز الإغلاق المالي، بقيمة تتجاوز SAR 2.5 bn REPORTED.
الإمارات العربية المتحدة: مشروع سكن طلاب جامعة خليفة، الإغلاق المالي في 08/2024، بسعة 3,260 غرفة، وامتياز لمدة 23 عاماً، تحالف Plenary Group/Besix/Mazrui، وهو أول مشروع شراكة بين القطاعين العام والخاص يدمج برنامج القيمة الوطنية المضافة VERIFIED. مدارس مدينة زايد، افتُتحت في 2024-2025، بطاقة استيعابية تبلغ 5,360 طالباً، Plenary/Besix VERIFIED. مركز دبي لإدارة النفايات، الإغلاق المالي في 2021، تحالف Hitachi Zosen Inova/BESIX/Itochu REPORTED.
يشير الناقد، على نحو صحيح، إلى أن معدل التحويل من الإعلان إلى الإغلاق المالي مقياس حاسم تحجبه الأرقام الإجمالية المعلنة للمشاريع المرتقبة. ويقول المركز الوطني للتخصيص إنه حقق أكثر من 60 إغلاقاً مالياً من مجموعة مشاريع يجري العمل عليها منذ 2017، تضم أكثر من 200 مشروع معتمد وأكثر من 300 مشروع قيد المراجعة. وإذا كان إجمالي المجموعة يتجاوز 500 مشروع في مراحل مختلفة، فإن معدل التحويل الإجمالي يبلغ نحو 12 في المائة. وحتى بالقياس إلى المشاريع المعتمدة البالغ عددها 200، فإن المعدل يبلغ نحو 30 في المائة. ومن المرجح أن يتجاوز متوسط الفترة من الإعلان إلى الإغلاق المالي ثلاث سنوات لمشاريع البنية التحتية الاجتماعية والمشاريع الأولى من نوعها ESTIMATED. أما في قطاع المياه، حيث تدير الشركة السعودية لشراكات المياه (SWPC) منظومة طرح وترسية قابلة للتكرار، فيتم التحويل بوتيرة أسرع (من 12 إلى 24 شهراً من التأهيل المسبق (PQ) إلى الإغلاق المالي للحزم المتكررة من مشاريع إنتاج المياه المستقلة (IWP)) ESTIMATED. وينبغي لصاحب رأس المال ألا يتعامل مع الأرقام الإجمالية المعلنة للمشاريع المرتقبة باعتبارها رأس مال قابلاً للتوظيف. ويُقدَّر حجم حقوق الملكية في الجزء المتاح واقعياً من قائمة المشاريع المرتقبة لمستثمر مشارك بحصة أقلية، بحجم استثمار يتراوح من USD 25M إلى 150M، بما يتراوح من USD 2 bn إلى USD 5 bn خلال السنوات الخمس المقبلة في المملكة العربية السعودية، ومن USD 1 bn إلى USD 3 bn في الإمارات العربية المتحدة، وذلك بعد تطبيق معايير التصفية المتعلقة بحجم الحزمة، والطرح في مناقصات تنافسية مفتوحة، وعدم سبق استئثار جهات سيادية بالأصول ESTIMATED.
لم تُنفَّذ مشاريع شراكة بين القطاعين العام والخاص لطرق برسوم مرور في المملكة العربية السعودية. وقد ورد تأكيد صريح لذلك: "لم يُنفَّذ بعد مشروع شراكة بين القطاعين العام والخاص لطريق سريع برسوم مرور في المملكة العربية السعودية" REPORTED. ويجب تقييد إشارة الأطروحة الاستثمارية إلى النقل بوصفه قطاعاً مستهدفاً: فامتيازات المطارات والسكك الحديدية القائمة على مدفوعات الإتاحة موجودة، لكنها تتطلب مساهمات أكبر في حقوق الملكية ومؤهلات المشغّل الاستراتيجي. أما امتيازات الطرق المرتبطة بمخاطر الطلب فليست بعد منتجاً قابلاً للتمويل المصرفي في المملكة العربية السعودية.
تصف King & Spalding المرحلة الحالية بأنها "الموجة الثالثة" من مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص في دول مجلس التعاون الخليجي، بعد موجة المرافق (من 1994 إلى 2010) وموجة النقل (من 2010 إلى 2020)، فيما أصبحت البنية التحتية الاجتماعية والاقتصادية الآن القطاع الفرعي الأعلى نمواً. وقد بلغت قيمة ترسيات مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص في دول مجلس التعاون الخليجي USD 41.5 bn موزعة على 56 مشروعاً في 2024 REPORTED.
تندرج إيرادات مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص في دول مجلس التعاون الخليجي ضمن ثلاث فئات، يجب عدم مزجها في نمذجة العائد:
تُهيكل مدفوعات الإتاحة عادةً في صورة مقابل موحّد يشمل: استرداد رأس المال، وخدمة الدين، وتكاليف التشغيل الثابتة، وتكاليف التشغيل المتغيرة، وصيانة دورة حياة الأصل، والخصومات المرتبطة بالأداء. ويُقدَّم إجمالي المقابل الموحّد ضمن عطاءات تنافسية، وتُقيّم الحكومة العروض على أساس صافي القيمة الحالية للتكلفة ESTIMATED.
هامش الربح الإجمالي لكل خط منتجات: لا ينطبق بالمفهوم التقليدي. فالشركات ذات الغرض الخاص في مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص هي كيانات ذات أصل واحد وعقد واحد. والمقياس ذو الصلة هو نسبة مدفوعات الإتاحة إلى إجمالي تكلفة الشركة ذات الغرض الخاص (خدمة الدين مضافاً إليها النفقات التشغيلية وتكاليف دورة حياة الأصل). وفي صفقة إتاحة جيدة الهيكلة بنسبة دين إلى حقوق ملكية تبلغ 75:25، تغطي مدفوعات الإتاحة جميع التكاليف وتولّد عائداً نقدياً على حقوق الملكية، بعد احتساب أثر الرافعة المالية، يتراوح تقريباً من 8 إلى 14% من حقوق الملكية سنوياً بعد فترة الإنشاء ESTIMATED.
تكلفة اكتساب العميل: صفر بالمفهوم التقليدي. فـ"العميل" هو الجهة الحكومية المشترية للإنتاج، ويُكتسب من خلال عملية تقديم العطاءات. وتتمثل تكلفة الاكتساب في تكلفة إعداد العطاء وتقديمه: من USD 2 million إلى USD 8 million لكل تحالف في كل عملية تنافسية ESTIMATED. معدل الفوز: من 20 إلى 40% لتحالف ذي كفاءة ESTIMATED. التكلفة الضمنية "لاكتساب" امتياز واحد: من USD 5 million إلى USD 24 million من الإنفاق التراكمي على العطاءات عبر محاولات متعددة.
الاعتراف بالإيرادات: يُعترف بمدفوعات الإتاحة شهرياً أو ربع سنوياً على مدى مدة الامتياز، ويبدأ ذلك عادةً في تاريخ التشغيل التجاري. وإيرادات فترة الإنشاء معدومة، إذ تسحب الشركة ذات الغرض الخاص من حقوق الملكية والدين لتمويل الإنشاء. ويتبع الاعتراف بالإيرادات المعيار الدولي لإعداد التقارير المالية IFRS 12 (ترتيبات امتياز الخدمات) أو التفسير IFRIC 12، بحسب الهيكل التعاقدي المحدد.
تستدعي عبارة "مرتبط بالتضخم" الواردة في التكليف تقييداً لدلالتها. فكثيراً ما تستخدم عقود الشراكة بين القطاعين العام والخاص في دول مجلس التعاون الخليجي صيغة هجينة لزيادة المدفوعات: شريحة مرتبطة بمؤشر أسعار المستهلك المحلي، وشريحة مرتبطة بمرجع أجنبي (USD أو مؤشر) لمكونات النفقات التشغيلية المستوردة وخدمة الدين، وشريحة ثابتة ESTIMATED. إن هيكلاً يتكوّن من شريحة بنسبة 70% مرتبطة بمؤشر أسعار المستهلك المحلي / شريحة ثابتة بنسبة 30%، عند معدل تضخم طويل الأجل وفق مؤشر أسعار المستهلك يبلغ 2.5%، ينتج عائداً حقيقياً يختلف جوهرياً عما ينتج عن تمرير تغيّرات مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 100%. وقد كان التضخم وفق مؤشر أسعار المستهلك في المملكة العربية السعودية معتدلاً في السنوات الأخيرة REPORTED. ولم يُعثر في الأدلة المتاحة على أي امتياز مُبرم لشراكة بين القطاعين العام والخاص في المملكة العربية السعودية يتضمن زيادة مرتبطة بمؤشر أسعار المستهلك خضعت فعلياً للاختبار خلال دورة تضخمية. ويتعين على الموكّل نمذجة سيناريوهات المدفوعات الثابتة، والارتباط الجزئي بمؤشر أسعار المستهلك، والارتباط الكامل بمؤشر أسعار المستهلك، ورفض الصفقات التي ينخفض فيها العائد الحقيقي على حقوق الملكية عن 7% في سيناريو المدفوعات الثابتة.
التشريع الحاكم هو نظام مشاركة القطاع الخاص (نظام PSP)، الصادر بالمرسوم الملكي رقم M/63 بتاريخ 05/08/1442H (18/03/2021)، والنافذ في 24/07/2021. ويغطي النظام مشاريع التخصيص والشراكة، ويُرسّخ المركز الوطني للتخصيص (NCP) بوصفه الجهة المعمارية المنظّمة، ويترك للوزارات القطاعية والشركات دور الجهات الطارحة للمشاريع VERIFIED. وصدرت اللوائح التنفيذية بموجب قرار مجلس إدارة المركز الوطني للتخصيص رقم Q-9/2021 (الأصلي) والقرار رقم 1/4/2023 (المعدّل)، ودخلت حيز النفاذ في 2024 REPORTED. ويجيز نظام مشاركة القطاع الخاص اللجوء إلى التحكيم لتسوية المنازعات، بما في ذلك اتخاذ مقرات تحكيم خارج المملكة العربية السعودية إذا اتُّفق على ذلك تعاقدياً (المادة 34)، ويفرض المعاملة المتساوية بين المستثمرين الأجانب والمحليين (المادة 36) VERIFIED. ويسمح النظام للجهات الطارحة للمشاريع بالإنهاء من جانب واحد "للمصلحة العامة" مع التعويض عن الأرباح الفائتة (المادة 10 والأحكام ذات الصلة) VERIFIED. والمملكة العربية السعودية من الدول الموقّعة على اتفاقية نيويورك LEGAL.
حلّ نظام الاستثمار الأجنبي (2024)، النافذ في 02/2025، محل نظام الاستثمار الأجنبي لعام 2000، وألغى الاشتراط السابق بالحصول على تراخيص للاستثمار الأجنبي في معظم القطاعات. ولا يزال التسجيل لدى وزارة الاستثمار (MISA) مطلوباً VERIFIED. ولا تندرج البنية التحتية والشراكات بين القطاعين العام والخاص ضمن القائمة السلبية LEGAL.
كان مشروع تعديل نظام مشاركة القطاع الخاص قيد التشاور حتى 03/2025 REPORTED. ولم تتبلور الصيغة النهائية لمحتواه بعد. وقد يُغيّر أي تعديل هياكل ضمانات المدفوعات الحكومية، أو بروتوكولات تصعيد المنازعات، أو حدود الملكية الأجنبية، أو صيغ تعويضات الإنهاء، أو آليات الإعفاء من متطلبات السعودة. ويتيح نظام مشاركة القطاع الخاص بالفعل لمجلس إدارة المركز الوطني للتخصيص تطبيق أحكام جديدة على المشاريع القائمة بموجب قرار منه REPORTED. وهذه مخاطر تنظيمية جوهرية: إذ تتقوّض جدوى الاستثمار "قبل أن تضغط المنافسة على العوائد" إذا تغيّرت الأسس القانونية بعد الدخول.
أبوظبي: القانون رقم 2 لسنة 2019 بشأن تنظيم الشراكة بين القطاعين العام والخاص، وتتولى إدارته دائرة المالية، فيما يعمل مكتب أبوظبي للاستثمار (ADIO) بوصفه الطرف المقابل المعني بترويج الاستثمار وطرح المشاريع VERIFIED. ولا يوجد اشتراط إلزامي بوجود شريك محلي. ويوفر القانون مساراً لضمانات المدفوعات الحكومية.
دبي: القانون رقم 22 لسنة 2015 بشأن تنظيم الشراكة بين القطاعين العام والخاص في إمارة دبي VERIFIED. ولا تزال اللوائح التنفيذية أقل تفصيلاً. ولا يتناول القانون الضمانات الحكومية للأداء والسداد، مما يُبقي قدراً من عدم اليقين لدى المقرضين REPORTED. ولا يُدفع أي تعويض عن تكاليف تقديم العطاءات في حال إلغاء المناقصة LEGAL.
المستوى الاتحادي: المرسوم بقانون اتحادي رقم 12 لسنة 2023 بشأن الشراكة بين القطاعين العام والخاص، والنافذ في 01/12/2023 VERIFIED. وينطبق على مشاريع الشراكة التابعة للحكومة الاتحادية، ولا يحل تلقائياً محل الأنظمة المعمول بها على مستوى الإمارات. ولا يزال دليل مشاريع الشراكة (الإجراءات التنفيذية التفصيلية) بانتظار استكمال صيغته النهائية LEGAL.
يوثّق بيان مناخ الاستثمار لعام 2024 الصادر عن وزارة الخارجية الأمريكية بشأن المملكة العربية السعودية أن إنفاذ أحكام التحكيم الأجنبية والأحكام التجارية في المملكة لا يزال يستغرق وقتاً طويلاً ويكتنفه عدم اليقين، وأن مبادئ الشريعة يمكن أن تتقدّم على الأحكام الأجنبية، وأن المنازعات "قد تظل تستغرق سنوات" VERIFIED. وبروتوكول تصعيد المنازعات في نظام مشاركة القطاع الخاص جديد ولم يُختبر في ظروف خصومية. وقد عالج المركز السعودي للتحكيم التجاري (SCCA) عدداً متزايداً من القضايا، إلا أنه لم يُعرض علناً أي حكم تحكيمي خاص بالشراكة بين القطاعين العام والخاص على القضاء وصولاً إلى مرحلة التنفيذ LEGAL. وبالنسبة إلى مكتب العائلة الذي يستثمر من USD 25M إلى USD 150M في شركة ذات غرض خاص (SPV)، فإن الفجوة بين "التحكيم مسموح به" و"إمكانية حل تعثّر الطرف المقابل في إطار زمني معقول تجارياً" تمثّل علاوة المخاطر بأكملها.
الإمارات العربية المتحدة: المرسوم بقانون اتحادي رقم 20 لسنة 2018 بشأن مواجهة غسل الأموال (قانون مكافحة غسل الأموال)، المعدّل في 2021 و2025. وتُلغي إصلاحات 2025 فترة التقادم لجرائم الجرائم المالية (المادة 37) وترفع العقوبات على الأشخاص الاعتباريين لتتراوح بين AED 5 و100 مليون REPORTED. ويُلزم قرار مجلس الوزراء رقم 58 لسنة 2020 بالإفصاح عن المستفيد الحقيقي النهائي (UBO) لأي فرد تبلغ ملكيته 25 في المائة أو أكثر VERIFIED. وأُزيلت الإمارات العربية المتحدة من القائمة الرمادية لمجموعة العمل المالي في 02/2024 عقب تعزيز تدابير مكافحة غسل الأموال LEGAL.
المملكة العربية السعودية: نظام مكافحة غسل الأموال (المرسوم الملكي رقم M/31 لسنة 2017)؛ والبنك المركزي السعودي (SAMA) بوصفه المشرف الرئيسي على القطاع المالي. وليست مدرجة حالياً على القائمة الرمادية لمجموعة العمل المالي LEGAL.
الفحص مقابل قوائم العقوبات إلزامي بالرجوع إلى: القوائم المحلية لدولة الإمارات العربية المتحدة، والقائمة الموحدة لمجلس الأمن التابع للأمم المتحدة، وقائمة الرعايا المحددين خصيصاً (SDN) الصادرة عن مكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC) (لأي صلة بالولايات المتحدة، بما في ذلك أي معاملة مقوّمة بـ USD، أو مقرض يُعدّ شخصاً أمريكياً، أو معدات أمريكية المنشأ)، والقائمة الموحدة للاتحاد الأوروبي (لأي صلة بالاتحاد الأوروبي)، والقائمة الموحدة لمكتب تنفيذ العقوبات المالية في المملكة المتحدة (UK OFSI). ويعني إدراج الحرس الثوري الإيراني (IRGC) ضمن قوائم OFAC حظر التعامل مع أي طرف مقابل إيراني، أو مالك منتفع، أو مقاول من الباطن في عقود الهندسة والتوريد والإنشاء (EPC)، أو كيان شحن له صلات بالحرس الثوري الإيراني. وقد حلّت إعادة فرض العقوبات الأمريكية في إطار سياسة الضغط الأقصى فعلياً محل إطار خطة العمل الشاملة المشتركة (JCPOA)، الذي كان يتيح تخفيفاً محدوداً للعقوبات؛ ويجب فحص أي انكشاف ذي صلة بإيران وتصنيفه على أنه محظور وفقاً للموقف الحالي لـ OFAC LEGAL. وتسري عقوبات OFAC والاتحاد الأوروبي ومكتب UK OFSI على روسيا على أي شريك في ائتلاف، أو بنك، أو مقاول من الباطن تكون الملكية المنتفعة فيه روسية أو تربطه صلات بأشخاص مدرجين على قائمة SDN؛ وتتطلب ائتلافات الشراكة بين القطاعين العام والخاص في دول مجلس التعاون الخليجي التي تتضمن صلباً أو معدات أو أطرافاً مقابلة مالية روسية المنشأ الفحص مقابل قوائم العقوبات القطاعية LEGAL. ويُشكّل إدراج بنك مصر في الإمارات العربية المتحدة وفرض غرامة على GVA Capital سابقة للتعرّض للعقوبات الثانوية في بيئة الأعمال الإماراتية REPORTED.
المملكة العربية السعودية: ضريبة دخل الشركات بنسبة 20 في المائة على الحصة المملوكة للأجانب من الدخل الخاضع للضريبة لشركة المشروع السعودية. وهذه ليست زكاة؛ إذ تُطبّق الزكاة بنسبة 2.5 في المائة من الوعاء الزكوي على الحصة المملوكة للسعوديين ومواطني دول مجلس التعاون الخليجي VERIFIED. ضريبة الاستقطاع على التوزيعات لغير المقيمين: 5 في المائة (خاضعة للتخفيض بموجب الاتفاقيات الضريبية). ضريبة التصرفات العقارية (RETT): 5 في المائة على المعاملات العقارية المؤهلة، وتُستحق عند انتهاء الامتياز لعمليات نقل الملكية بموجب عقود البناء والتملك والتشغيل والتحويل (BOOT) بالقيمة السوقية العادلة VERIFIED. ضريبة القيمة المضافة: 15 في المائة كمعدل قياسي. حوافز المناطق الاقتصادية الخاصة: ضريبة دخل الشركات بنسبة 5 في المائة (مقابل المعدل القياسي البالغ 20 في المائة) لمدة تصل إلى 20 عاماً، مع إعفاء دائم من ضريبة الاستقطاع على إعادة تحويل الأموال من الأرباح VERIFIED. حافز المقرات الإقليمية (RHQ): 0 في المائة ضريبة دخل الشركات على الدخل المؤهل و0 في المائة ضريبة الاستقطاع لمدة 30 عاماً لهياكل المقرات الإقليمية المؤهلة VERIFIED.
الإمارات العربية المتحدة: ضريبة الشركات بنسبة 9 في المائة على الدخل الخاضع للضريبة الذي يتجاوز AED 375,000 VERIFIED. معدل 0 في المائة للشخص المؤهل في المنطقة الحرة (QFZP): يتطلب وجوداً اقتصادياً كافياً، ودخلاً مؤهلاً، والامتثال لقواعد التسعير التحويلي، وبيانات مالية مدققة وفق المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية (IFRS)، واستيفاء اختبار الحد الأدنى (الإيرادات غير المؤهلة أقل من 5 في المائة من الإجمالي أو AED 5 million) VERIFIED. وقد يُنشئ الشخص المؤهل في المنطقة الحرة الذي له وجود خارج المنطقة الحرة (مثل موقع مشروع على البر الرئيسي) منشأة دائمة محلية خاضعة لضريبة الشركات بنسبة 9 في المائة LEGAL. ولا تُفرض في الإمارات العربية المتحدة ضريبة استقطاع على التوزيعات أو الفوائد أو الإتاوات المدفوعة لغير المقيمين VERIFIED. ضريبة القيمة المضافة: 5 في المائة كمعدل قياسي. الركيزة الثانية (Pillar Two): بالنسبة لمجموعات الشركات متعددة الجنسيات التي تتجاوز إيراداتها الموحدة EUR 750 مليون، قد يستقطب معدل 0 في المائة للشخص المؤهل في المنطقة الحرة ضريبة تكميلية بنسبة 15 في المائة بموجب قواعد GloBE؛ ومن المتوقع أن تُطبّق الإمارات العربية المتحدة الضريبة التكميلية المحلية الدنيا (DMTT) LEGAL.
يمكن للعبء الضريبي المجمّع (ضريبة دخل الشركات السعودية بنسبة 20 في المائة على الحصة الأجنبية بالإضافة إلى ضريبة الاستقطاع على التوزيعات بنسبة 5 في المائة، أو ضريبة الشركات الإماراتية بنسبة 9 في المائة) أن يُخفّض صافي معدل العائد الداخلي للجهة الراعية بمقدار 100 إلى 300 نقطة أساس، تبعاً للرافعة المالية، ومزيج المساهمين، وإمكانية الاستفادة من الاتفاقيات الضريبية، والهيكلة ESTIMATED. بالنسبة لحجم الاستثمار من USD 25M إلى USD 75M، يوفر الخيار ب (أداة صندوقية في DIFC أو ADGM) التوازن الأمثل بين المصداقية التنظيمية والكفاءة الضريبية ومرونة التوظيف. أما بالنسبة لحجم الاستثمار من USD 75M إلى USD 150M مع مشروع محوري محدد، فيُفضّل الخيار أ (المشاركة المباشرة في ائتلاف) حيث يتوافر لدى المستثمر توافق مع الشريك التشغيلي LEGAL.
يقع المقر الرئيسي لـ NCP في الرياض، وتتم جميع عمليات طرح مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص وترسيتها في المملكة العربية السعودية عبر جهات مقرها الرياض. ويتطلب التسجيل لدى وزارة الاستثمار (MISA)، والتسجيل الضريبي لدى هيئة الزكاة والضريبة والجمارك (ZATCA)، والتعامل مع الوزارات القطاعية (الصحة، والتعليم، والشؤون البلدية، والنقل) وجوداً في الرياض أو الاستعانة بمستشارين قانونيين وماليين يتولون التعامل مع الجهات في الرياض. ويُعدّ تأسيس كيان مرخّص من MISA عملية تستغرق وقتاً طويلاً، وينبغي البدء بها قبل المشاركة في أي عطاء LEGAL.
تُدار عمليات طرح مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص وترسيتها في أبوظبي من خلال مكتب أبوظبي للاستثمار (ADIO) (الترويج للاستثمار وتيسيره) ودائرة المالية (جهة التعاقد). وتعمل Gridora (ADQ/IHC/Modon) بوصفها المنصة المهيمنة لتنفيذ المشاريع والاستثمار. وينبغي لمكتب العائلة الذي يسعى إلى الانكشاف الاستثماري على مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص في أبوظبي أن يتموضع بصفته راعياً مالياً مشاركاً إلى جانب الهياكل المرتبطة بـ Gridora، بدلاً من المنافسة في جانب التنفيذ ESTIMATED.
تتسم عمليات طرح مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص وترسيتها في دبي بمركزية أقل مقارنةً بأبوظبي. ويُطرح مشروع DSST وتُدار ترسيته من خلال بلدية دبي. وتدير هيئة كهرباء ومياه دبي (DEWA) عمليات الطرح والترسية الخاصة بها لمشاريع الإنتاج المستقل للكهرباء والمياه (IPP/IWP). وتدير هيئة الطرق والمواصلات (RTA) امتيازات النقل. وتعمل كل جهة بصورة شبه مستقلة تحت مظلة القانون رقم 22 لسنة 2015.
يوفر DIFC وADGM بيئتين للشركات القابضة تستندان إلى القانون العام الإنجليزي، مع محاكم مستقلة، وضريبة الشركات بنسبة 0 percent على الدخل المؤهل (رهناً بشروط الشخص المؤهل القائم في المنطقة الحرة QFZP)، وحوكمة بمعايير مؤسسية LEGAL. ولا يترتب على وجود شركة قابضة في DIFC أو ADGM خضوع شركة المشروع ذات الغرض الخاص (SPV) في البر الرئيسي لدولة الإمارات أو داخل المملكة العربية السعودية لمعدل ضريبة قدره 0 percent. وستكون شركة المشروع ذات الغرض الخاص شركة سعودية ذات مسؤولية محدودة (LLC) أو شركة مساهمة (JSC) (للمشاريع السعودية)، أو شركة إماراتية ذات مسؤولية محدودة (LLC) (لمشاريع البر الرئيسي في الإمارات)، وتخضع للنظام الضريبي المحلي بكامله. ويوفر مستوى الشركة القابضة مزايا تتعلق بالحوكمة، وتسوية المنازعات، وهيكلة التوزيعات، لكنه لا يتيح تمرير الدخل التشغيلي معفى من الضرائب LEGAL.
| المخاطر | الاحتمالية | الأثر | تدابير الحد من المخاطر |
|---|---|---|---|
| استباق صندوق الاستثمارات العامة (PIF) أو مبادلة أو ADQ أو المنصات القريبة من الجهات السيادية غيرها للاستحواذ على أكثر الحزم جاذبية | مرتفعة | مرتفع | الدخول كشريك بحصة أقلية في حقوق الملكية (20 إلى 40 percent) تحت قيادة راعٍ صناعي. استهداف البنية التحتية الاجتماعية، ومياه الصرف الصحي، والنفايات، والخدمات البلدية، حيث تفتقر المنصات السيادية إلى العمق التشغيلي على المستوى التفصيلي. عدم تقديم عطاء بصفة راعٍ منفرد. |
| تقلّص العوائد نتيجة تركز اهتمام Brookfield وKKR وMacquarie وI Squared وBlackRock GIP على مجموعة المشاريع المرتقبة نفسها | مرتفعة | متوسط | التركيز على حصص الاستثمار في حقوق ملكية المشاريع التي تقل قيمتها عن USD 500M، وتقع دون الحدود الدنيا لتوظيف رأس المال لدى الصناديق العملاقة. بناء تمايز تشغيلي من خلال شراكات المحتوى المحلي والقدرات القطاعية المتخصصة في إدارة المرافق (FM) أو التكنولوجيا. |
| مخاطر رصد الاعتمادات المالية لمدفوعات الإتاحة خلال انخفاض ممتد لأسعار النفط إلى ما دون USD 60 للبرميل | منخفضة إلى متوسطة | مرتفع | التحقق في كل مشروع مما إذا كان دعم وزارة المالية ضماناً مباشراً قابلاً للإنفاذ أم مجرد خطاب طمأنة. تفضيل المشاريع التي تتمتع جهات الشراء فيها بترتيبات للعزل المالي (SWPC, NWC, DEWA, EWEC). نمذجة سيناريو تأخر المدفوعات لمدة 12 شهراً، والتأكد من قدرة الشركة ذات الغرض الخاص على خدمة الدين من الاحتياطيات. |
| مشروع تعديل نظام التخصيص (PSP) (قيد التشاور حتى تاريخ 03/2025) يغيّر توزيع المخاطر بأثر رجعي | متوسطة | مرتفع | التكليف بإعداد رأي قانوني بشأن نطاق التعديل قبل الإغلاق المالي. التفاوض على بنود الثبات التشريعي في اتفاقية الامتياز. هيكلة حقوق تخارج تُفعّل عند حدوث تغيير تشريعي سلبي جوهري. |
| استنزاف تكاليف العطاءات للموارد بما يُفقد المحفظة جدواها الاقتصادية عند مستوى حجم الاستثمار البالغ USD 25M | مرتفعة | متوسط | عدم تقديم عطاء بصفة راعٍ منفرد عندما يقل حجم الاستثمار عن USD 50M. الانضمام إلى تحالفات يقودها رعاة ومدرجة في القوائم المختصرة، مع إبرام اتفاقيات لتقاسم التكاليف. وضع سقف للإنفاق السنوي غير المسترد على العطاءات عند 1.5 percent من المخصصات الملتزم بها للشراكة بين القطاعين العام والخاص. |
| انعدام السيولة عند التخارج: لم تُوثّق أي عملية بيع ثانوي مكتملة لحصة في حقوق ملكية شركة ذات غرض خاص لمشروع شراكة بين القطاعين العام والخاص في دول مجلس التعاون الخليجي | متوسطة | مرتفع | تقييم الاستثمار على أساس الاحتفاظ حتى الاستحقاق أو التخارج بعد COD (تاريخ التشغيل التجاري مضافاً إليه 24 شهراً). التفاوض على حقوق نقل الملكية، وحقوق البيع بالتبعية، وآليات تقييم متفق عليها مسبقاً ضمن اتفاقية المساهمين. تحديد صناديق البنية التحتية (Brookfield, Macquarie, IFM) بوصفها جهات شراء محتملة في عمليات البيع الثانوي. |
| انتقال مخاطر العقوبات من شركاء التحالف أو البنوك أو المقاولين من الباطن ذوي الانكشاف على إيران/روسيا | منخفضة إلى متوسطة | مرتفع جداً | فحص المالكين المنتفعين، والبنوك، ومقاولي الهندسة والتوريد والإنشاء (EPC)، والمقاولين من الباطن، والموردين، ومسارات الدفع في ضوء قائمة OFAC SDN وقوائم الاتحاد الأوروبي وUK OFSI والإمارات والسعودية قبل توقيع وثائق التحالف. تحديث الفحص عند الإغلاق المالي. تخصيص ميزانية قدرها USD 25K إلى 50K لكل مشروع لإجراءات العناية الواجبة المعززة. إجراء التحوّط لدى GCI: يُستبعد الطرف المقابل أثناء الفحص وقبل التوقيع إذا كان لديه مثل هذا الانكشاف، وتتضمن اتفاقية التحالف بند استثناء يتعلق بالعقوبات، وهيكلاً بديلاً احتياطياً، وآلية للتخارج، بحيث لا يُحتفظ بأي انكشاف على سوق خاضعة للعقوبات. |
| تأخر إنفاذ قرارات تسوية المنازعات: لم يُختبر إنفاذ أحكام التحكيم السعودية في سياق الشراكة بين القطاعين العام والخاص، والإنفاذ "قد يستغرق سنوات" (وزارة الخارجية الأمريكية) | متوسطة | مرتفع | تحديد لندن أو باريس أو سنغافورة مقراً للتحكيم وفق قواعد غرفة التجارة الدولية (ICC) أو محكمة لندن للتحكيم الدولي (LCIA). إدراج تنازل عن الحصانة السيادية حيثما أمكن. النظر في مشاركة مؤسسات التمويل الإنمائي (IFC, IsDB, APICORP)، إذ غالباً ما تُسرّع هذه المشاركة امتثال الجهات الحكومية. |
السؤال الحاسم الأول: هل سبق أن نُقلت بنجاح أي حصة ملكية في شركة ذات غرض خاص ضمن مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص في السعودية أو الإمارات إلى مستثمر خاص جديد بسعر يحدده السوق, وضمن جدول زمني معقول تجارياً, ودون أن تشكّل موافقة المركز الوطني للتخصيص (NCP) أو مكتب أبوظبي للاستثمار (ADIO) حق نقض فعلي على التسعير أو التوقيت؟
نقطة البيانات المفقودة: صفقة ثانوية واحدة موثّقة في حصص ملكية مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص في دول مجلس التعاون الخليجي. لم يعثر أي محرك بحث على واحدة. وتكمن أهمية ذلك في أن الأطروحة الاستثمارية بأكملها, الممتدة من 3 إلى 5 سنوات, تستند إلى عملية بيع ثانوية بعد زوال مخاطر الإنشاء. وإذا لم توجد سابقة لنقل الملكية, فإن اشتراط موافقة مجلس إدارة المركز الوطني للتخصيص بموجب المادة 14(3) من نظام التخصيص يعمل فعلياً كحق نقض على توقيت التخارج وسعره. وعندئذ تنهار الأطروحة من كونها استثماراً يستهدف السيولة إلى حيازة غير سائلة لمدة 15 إلى 25 عاماً, وهو ما قد يظل جذاباً لمكاتب العائلة ذات رأس المال الدائم, لكنه يتعارض هيكلياً مع التفويض الاستثماري لصندوق مغلق.
السؤال الحاسم الثاني: ما المعدل الفعلي لوصول المشاريع المدرجة في قائمة المركز الوطني للتخصيص إلى الإغلاق المالي, وكم عدد المشاريع التي تعثّرت في مرحلة مقدم العطاء المفضّل أو مرحلة ما قبل الإغلاق المالي لأكثر من 24 شهراً؟
نقطة البيانات المفقودة: مسار دورة حياة المشاريع الخاص بالمركز الوطني للتخصيص, موزعاً بحسب المرحلة والسنة. الرقم المعلن هو أكثر من 60 حالة إغلاق مالي من بين أكثر من 500 مشروع في مراحل مختلفة. ويبلغ معدل التحول الضمني نحو 12% في أفضل الأحوال, و30% إذا قيس مقابل المشاريع الـ200 المعتمدة. ويتجاوز متوسط المدة من الإعلان إلى الإغلاق المالي ثلاث سنوات لمشاريع البنية التحتية الاجتماعية. وإذا دخل مكتب العائلة اليوم في إجراءات تقديم عطاء لحزمة من مشاريع البنية التحتية الاجتماعية, فإن الموعد المتوقع لتوظيف رأس المال يقع بين 2028 و2030, وليس في 2027. ويجب على صاحب رأس المال طلب بيانات المركز الوطني للتخصيص الخاصة بمراحل المشاريع وبوابات الانتقال بينها قبل افتراض أن قائمة المشاريع تتيح توظيف رأس المال في الأجل القريب.
السؤال الحاسم الثالث: هل امتد تحوّل الحكومة السعودية من الضمانات المباشرة لوزارة المالية إلى خطابات طمأنة غير ملزمة في مشاريع الطاقة المتجددة الأخيرة ليشمل مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص في البنية التحتية الاجتماعية القائمة على مدفوعات الإتاحة, وهل اختُبرت صيغة التعويض عند إنهاء العقد؟
نقطة البيانات المفقودة: أداة الدعم الائتماني المحددة لقائمة مشاريع البنية التحتية الاجتماعية الجاري العمل عليها (المستشفيات, المدارس, المباني الإدارية). وقد وثّقت شركة Norton Rose Fulbright التحوّل من الضمان المباشر إلى خطاب الطمأنة في مشاريع الطاقة المتجددة الأخيرة التابعة لمكتب تطوير مشاريع الطاقة المتجددة (REPDO) VERIFIED. وإذا امتد هذا التحوّل إلى مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص القائمة على مدفوعات الإتاحة, فإن الغطاء الائتماني سيكون أضعف بدرجة جوهرية مما يفترضه التحليل التقليدي. ولم تخضع صيغة التعويض عند إنهاء العقد قط لاختبار ضغط في واقعة إنهاء عقد محل نزاع في المملكة العربية السعودية. ولا تتجاوز قوة الغطاء الائتماني السيادي إرادة الحكومة في الوفاء به, وهي تحديداً ما يطرحه للتساؤل تقليص الإنفاق في الميزانية وتأكيد وزير المالية العلني بأن المشاريع "سيجري تأجيلها أو إلغاؤها."
الافتراض الهش الأول: الأفق الزمني للاستثمار الممتد من 3 إلى 5 سنوات يتوافق مع عوائد البنية التحتية لمشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص. يتعامل التحليل التقليدي مع هذا باعتباره مسألة تتعلق بآليات الدخول (تقديم العطاء مبكراً, والبيع بعد بدء التشغيل التجاري). وفي الواقع, لا توجد صفقة ثانوية مكتملة في مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص في دول مجلس التعاون الخليجي توثّق جدوى مسار التخارج هذا. وإجمالي قيمة مشاريع الشراكة في أبوظبي البالغ AED 2.4 bn (2020 إلى 2024) ليس كبيراً بما يكفي لإنشاء سوق ثانوية تتمتع بالسيولة. وينهار هذا الافتراض إذا كانت الإجابة عن السؤال الحاسم الأول هي "لا".
الافتراض الهش الثاني: ستظل القدرة المالية السيادية السعودية كافية للوفاء بمدفوعات الإتاحة بالمستويات المخططة طوال فترات الامتياز الممتدة من 15 إلى 25 سنة. سجّلت المملكة العربية السعودية عجزاً يُقدّر بنحو SAR 101 bn في عام 2025. ويتراوح سعر النفط اللازم لتحقيق التعادل المالي من المستويات العليا لنطاق السبعينيات إلى نحو USD 90 للبرميل. والحكومة التي تسدد رسوم الإتاحة بموجب أكثر من 220 عقد شراكة بين القطاعين العام والخاص في آن واحد, بينما تدير عجزاً هيكلياً وسقفاً للإيرادات تقيّده أوبك, هي طرف مقابل مختلف عما يوحي به التصنيف الائتماني A+. وإذا استقرت أسعار النفط عند USD 55 إلى 65, فإن نموذج PwC للمالية العامة يشير إلى عجز سنوي يتراوح بين 6 و8% من الناتج المحلي الإجمالي و"إعادة ترتيب جوهرية للأولويات" REPORTED. وينهار هذا الافتراض إذا أدى الانخفاض المقبل في أسعار النفط إلى تأجيل المدفوعات بموجب عقود الشراكة بين القطاعين العام والخاص غير الأساسية.
الافتراض الهش الثالث: يوفر الربط بالتضخم في عقود الشراكة بين القطاعين العام والخاص في دول مجلس التعاون الخليجي حماية للعائد الحقيقي طوال مدة الامتياز. لم يُحدَّد أي عقد امتياز سعودي مبرم للشراكة بين القطاعين العام والخاص يتضمن زيادات مرتبطة بمؤشر أسعار المستهلك وخضع فعلياً للاختبار عبر دورة تضخم. وتستخدم غالبية العقود صيغاً هجينة (ربط جزئي بمؤشر أسعار المستهلك, وجزء ثابت, وربط جزئي بمؤشر أجنبي), بدلاً من تمرير التغيّر في مؤشر أسعار المستهلك بالكامل. وقد ظل مؤشر أسعار المستهلك السعودي معتدلاً, ولم تُختبر العقود في بيئة تضخم مرتفع. وينهار هذا الافتراض إذا كانت الزيادات خاضعة لسقف, أو لصيغة جامدة, أو لضغوط سيادية لإعادة التفاوض خلال فترات الإجهاد المالي.
الحقيقة المزعجة الأولى: شطب صندوق الاستثمارات العامة (PIF) ما قيمته USD 8 bn من استثمارات المشاريع العملاقة في أغسطس 2025. وأُجّل مشروع "ذا لاين" التابع لنيوم رسمياً إلى ما بعد 2030. وكشف تدقيق داخلي أُجري بمساعدة McKinsey عن "أدلة على تلاعب متعمد" في خطة أعمال نيوم بـ"افتراضات إيجابية بشكل غير واقعي." REPORTED. وتتداخل الثقافة المؤسسية ذاتها, والمنظومة الاستشارية لتمويل المشاريع ذاتها, وبعض الجهات الطارحة ذاتها مع القائمة الأوسع لمشاريع المركز الوطني للتخصيص. ويجب على لجنة الاستثمار أن تسأل: إذا كان مشروع خضع لتدقيق McKinsey قد أفرز افتراضات جرى التلاعب بها واستلزم شطب USD 8 bn, فما معيار العناية الواجبة التحقيقية المستقلة المطبق على أكثر من 200 مشروع ضمن قائمة المركز الوطني للتخصيص أعدّت دراسات جدواها المجموعة الصغيرة ذاتها من الشركات الاستشارية الإقليمية؟
الحقيقة المزعجة الثانية: لم تُنجز المملكة العربية السعودية قط الإغلاق المالي لأي عقد امتياز شراكة بين القطاعين العام والخاص لطريق برسوم مرور. تحدد الأطروحة الاستثمارية قطاع النقل بوصفه قطاعاً مستهدفاً. ولم يُنفَّذ أي مشروع شراكة لطريق سريع برسوم مرور في المملكة العربية السعودية REPORTED. والشريحة الأعلى من حيث معدل العائد الداخلي في السوق العالمية للشراكة بين القطاعين العام والخاص (امتيازات الطرق القائمة على مخاطر الطلب) لا توجد بعد كمنتج سعودي قابل للتمويل المصرفي. ولا يستطيع صاحب رأس المال تخصيص رأس المال لمنتج غير موجود.
الحقيقة المزعجة الثالثة: يوثّق بيان مناخ الاستثمار لعام 2024 الصادر عن وزارة الخارجية الأمريكية بشأن المملكة العربية السعودية أن إنفاذ الأحكام "قد يستغرق سنوات", وأن مبادئ الشريعة يمكن أن تعلو على الأحكام الأجنبية, وأنه في حالات الاحتيال أو الديون المزعومة قد يُحتجز الشركاء الأجانب لمنعهم من المغادرة. VERIFIED. إن السماح بالتحكيم بموجب نظام التخصيص لا يعادل القدرة على إنفاذ الأحكام. والفجوة بين الإذن القانوني والحسم التجاري تمثّل علاوة المخاطر بأكملها.
| المنافس المحدد | الحالة | رأس المال (آخر جولة / التزام) | النطاق الجغرافي | مستوى التهديد مقابل هذا التفويض الاستثماري |
|---|---|---|---|---|
| ACWA Power (Tadawul: 2082) | قيد التشغيل, مرخصة (CMA, مؤهلة مسبقاً من SWPC) | مدرجة, القيمة السوقية SAR 18.9 bn (تقريباً), إغلاقات مالية متعددة لمشروعات المياه المستقلة/مشروعات الطاقة المستقلة سنوياً REPORTED | المملكة العربية السعودية بشكل أساسي, الإمارات, عُمان, عالمياً | مرتفع: تهيمن على شراكات القطاعين العام والخاص في المياه والطاقة; شريك محتمل للاستثمار المشترك في مياه الصرف الصحي والتخزين |
| Brookfield Arabia for Business Services | مرخصة (حصلت على ترخيص CMA بتاريخ 06/10/2025, وبدء التشغيل في 10/06/2026) | USD 2 bn لصندوق Brookfield Middle East Partners مع صندوق الاستثمارات العامة مستثمراً رئيسياً VERIFIED | المملكة العربية السعودية بشكل أساسي, مع التوسع في دول مجلس التعاون الخليجي | متوسط: تستهدف USD 500M فأكثر; ما دون USD 150M يقل عن الحجم الملائم لتوظيف رأس المال |
| شراكة BlackRock GIP / L'IMAD / ADNOC / Temasek | قيد التشغيل (أُعلن عنها بتاريخ 14/05/2026) | مستهدف بقيمة USD 30 bn عبر حقوق الملكية والدين VERIFIED | دول مجلس التعاون الخليجي وآسيا الوسطى | مرتفع على مستوى الصفقات الضخمة; منخفض على مستوى البنية التحتية الاجتماعية دون USD 150M |
| I Squared Capital | قيد التشغيل (مكتب الرياض 2025; مذكرة تفاهم مع صندوق الاستثمارات العامة بتاريخ 14/05/2025; مذكرة تفاهم مع صندوق الطاقة العربي بتاريخ 15/05/2025) | أصول تحت الإدارة بقيمة USD 45 إلى 50 bn (البيان الصحفي لشركة I Squared يذكر USD 45 bn); استثمار مشترك مع صندوق الاستثمارات العامة يصل إلى USD 2 bn VERIFIED | المملكة العربية السعودية, دول مجلس التعاون الخليجي, عالمياً | متوسط: تستهدف حصص ملكية بقيمة USD 100M إلى 500M; تتداخل مع الحد الأعلى لنطاق التفويض الاستثماري |
| Gridora (ADQ / IHC / Modon Holding) | قيد التشغيل (تأسست بتاريخ 16/04/2025) | مذكرة تفاهم أولية مع ADPIC بقيمة AED 35 bn لقطاع النقل VERIFIED | أبوظبي بشكل أساسي | متوسط: شريك محتمل للاستثمار المشترك أكثر من كونها منافساً محضاً; تسيطر على بُعد التنفيذ |
| Macquarie Asset Management | قيد التشغيل (مذكرة تفاهم مع صندوق الاستثمارات العامة بتاريخ 08/09/2025; التزام بفتح مكتب في الرياض) | غير مُفصح عنه; تغطي مذكرة التفاهم مع صندوق الاستثمارات العامة القطاع الرقمي والمركبات الكهربائية وتخزين الطاقة VERIFIED | المملكة العربية السعودية, عالمياً | منخفض إلى متوسط: تركز على القطاع الرقمي وتحول الطاقة, وليس على شراكات القطاعين العام والخاص في البنية التحتية الاجتماعية |
| KKR | قيد التشغيل (في الرياض منذ 2014; أول استثمار سعودي بتاريخ 22/12/2025: ائتمان خاص لمشروع ACWA Power رابغ 3) | تمويل ائتماني خاص لمشروع تحلية ACWA Power رابغ 3 VERIFIED | المملكة العربية السعودية بشكل أساسي | منخفض: تركز على الائتمان الخاص, وليست جهة راعية لحقوق الملكية في شراكات القطاعين العام والخاص |
| Plenary Group (أستراليا) | قيد التشغيل (فازت بمشروعات شراكة بين القطاعين العام والخاص لمدارس وسكن طلابي في أبوظبي) | غير مُفصح عنه; مطوّر متخصص في البنية التحتية | أبوظبي, عالمياً | متوسط: الأقرب مقارنةً باستراتيجية هذا التفويض الاستثماري; شريك أو منافس محتمل في البنية التحتية الاجتماعية |
1. المركز الوطني للتخصيص يطلق الاستراتيجية الوطنية للتخصيص بأكثر من 220 عقداً ومستهدف بقيمة USD 64 bn (29/01/2026). انتقل المركز الوطني للتخصيص رسمياً من مرحلة بناء الأطر إلى مرحلة التنفيذ, ونشر 145 فرصة ذات أولوية عبر 18 قطاعاً. وتُدرج بوابة المستثمرين التابعة للمركز الوطني للتخصيص حالياً 77 صفقة مرتقبة و42 صفقة مطروحة VERIFIED. الأثر على هذه الصفقة: يؤكد أن قائمة المشروعات المرتقبة حقيقية وجاهزة للطرح. وتُقدّر علاوة العائد للمبادرين الأوائل بنحو 200 إلى 400 نقطة أساس مقارنةً بالمنافسة في المراحل المتأخرة ESTIMATED. وتمتد نافذة التسجيل في بوابة المركز الوطني للتخصيص وتحديد طلبات إبداء الاهتمام المطروحة خلال الأيام الـ 90 المقبلة.
2. أبوظبي تطلق حزمة مشروعات شراكة بين القطاعين العام والخاص بقيمة AED 55 bn (USD 15 bn) عبر 24 مشروعاً (11/05/2026). أعلن مكتب أبوظبي للاستثمار (ADIO) ومركز أبوظبي للمشاريع والبنية التحتية (ADPIC) بصورة مشتركة عن أكبر حزمة شراكة بين القطاعين العام والخاص في تاريخ أبوظبي: 11 مشروعاً للطرق والنقل (AED 35 bn), و5 مشروعات للبنية التحتية للمرافق (AED 11 bn), و8 مشروعات للبنية التحتية الاجتماعية (AED 9 bn), مع طرح المناقصات خلال الفترة من 2026 إلى 2027 VERIFIED. الأثر: يخلق مجموعة فورية من الفرص المنافسة يتعين على أي جهة راعية تركز على المملكة العربية السعودية تقييمها بالتوازي. وتُعد شريحة البنية التحتية الاجتماعية البالغة AED 9 bn (المدارس, والرعاية الصحية, والمرافق الرياضية) الأكثر قابلية للدخول عند حجم الاستثمار من USD 25M إلى USD 150M.
3. شراكة BlackRock GIP وL'IMAD وADNOC وTemasek تعلن عن شراكة للبنية التحتية في دول مجلس التعاون الخليجي بقيمة USD 30 bn (14/05/2026). يدّعي هذا الكيان الاستثماري ريادة الحركة الأولى في البنية التحتية الخليجية ذات الحجم الكبير, مستنداً إلى وضوح رؤية ADNOC بشأن المشروعات المرتقبة والتفويض الاستثماري السيادي لشركة L'IMAD VERIFIED. الأثر: يؤكد بشكل هيكلي صحة أطروحة البنية التحتية الخليجية على المستوى المؤسسي. وسيستوعب الكيان الصفقات المجاورة للقطاع السيادي بقيمة USD 500M فأكثر, لكنه لا يستطيع بكفاءة إنشاء صفقات بنية تحتية اجتماعية دون USD 150M, مما يخلق فجوة الدخول الهيكلية التي يستهدفها هذا التفويض الاستثماري.
4. KKR تُنجز أول استثمار سعودي لها: ائتمان خاص لمشروع ACWA Power رابغ 3 (22/12/2025). قدمت KKR ائتماناً خاصاً طويل الأجل من الدرجة الاستثمارية لأصل تحلية مياه بالغ الأهمية, مما يشير إلى أن أعمق أسواق الائتمان باتت تتعامل مع البنية التحتية السعودية للمياه باعتبارها من الدرجة الاستثمارية VERIFIED. الأثر: يؤكد قابلية التمويل المصرفي من جانب الدين, لكنه يشير أيضاً إلى انضغاط العائد على جانب حقوق الملكية مع تدفق مزيد من رؤوس الأموال نحو الأصول ذاتها.
5. بلدية دبي تختار مقدمي العطاءات المفضلين للحزمتين J وW من المرحلة الأولى لمشروع DSST (منتصف 2026). انتقل أكبر مشروع شراكة بلدية نشط بين القطاعين العام والخاص في العالم (بتكلفة AED 80 bn على مدى عمر المشروع) من مرحلة المفهوم إلى اختيار مقدمي العطاءات المفضلين وفق نموذج التصميم والبناء والتمويل والتشغيل والصيانة (DBFOM) بامتيازات تمتد من 25 إلى 35 عاماً REPORTED. الأثر: يرسي سوابق في صياغة عقود الامتياز, ومعايير مرجعية لتوزيع المخاطر, وإشارات حول شهية المقرضين, ستسترشد بها كل شراكة لاحقة بين القطاعين العام والخاص في البنية التحتية البلدية بدول مجلس التعاون الخليجي. ويكتسب مكتب العائلة المشارك حتى بصفة ثانوية معلومات استثمارية قابلة للنقل مباشرةً إلى المناقصات البلدية السعودية.
6. المركز الوطني للتخصيص يطلق مشروع شراكة القطاعين العام والخاص للمكاتب الإدارية لوزارة الدفاع في الرياض (Q3 2025). أهّل المركز الوطني للتخصيص مسبقاً خمسة تحالفات لعقد مدته 27.5 عاماً وفق نموذج التصميم والبناء والتمويل والصيانة (DBFM) للمجمع الإداري لوزارة الدفاع في الرياض REPORTED. الأثر: يؤكد أن البنية التحتية الاجتماعية القائمة على مدفوعات الإتاحة تدخل الآن فعلياً مرحلة الطرح, وليست مجرد شرائح عرض للمشروعات المرتقبة. وتندرج المدة البالغة 27.5 عاماً وهيكل التصميم والبناء والتمويل والصيانة (DBFM) مباشرةً ضمن ملف العائد المستهدف لهذا التفويض الاستثماري.
نافذة التوقيت آخذة في الانفتاح. أطلقت الاستراتيجية الوطنية السعودية للتخصيص في يناير 2026 رسمياً مرحلة التنفيذ, ودفعت حزمة أبوظبي في مايو 2026 بعدد 24 مشروعاً إلى مرحلة المناقصة الفعلية, ولم يلتزم كل مدير عالمي رئيسي للبنية التحتية بحضور محلي إلا خلال الاثني عشر شهراً الماضية. والخطوة الوحيدة التي يتعين على المستثمر الرئيسي اتخاذها خلال الأيام الـ 90 المقبلة هي التسجيل في بوابة المستثمرين التابعة للمركز الوطني للتخصيص, وتحديد طلب إبداء اهتمام واحد في مجال البنية التحتية الاجتماعية أو الخدمات البلدية يقع حالياً في مرحلة طلب التأهيل, وتعيين مستشار مالي سعودي مرخّص محلياً لتشكيل تحالف الرعاية قبل انقضاء المواعيد النهائية للتأهيل المسبق.
ينبغي للمستثمر الرئيسي توظيف ما بين USD 50M وUSD 150M لكل امتياز، بما يمثل 20 إلى 40 في المائة من إجمالي حقوق الملكية في المشروع ضمن تحالف يقوده مشغّل صناعي (مطوّر بنية تحتية، أو متخصص في إدارة المرافق، أو مزوّد تقنيات المياه والنفايات). وعند نسبة رافعة مالية 75:25، يعادل ذلك إنفاقاً رأسمالياً للمشروع يتراوح بين USD 200M تقريباً وUSD 750M لكل حصة. وينبغي أن تستهدف المحفظة من 3 إلى 5 امتيازات خلال نافذة توظيف تمتد من 3 إلى 5 سنوات لتحقيق التنويع عبر القطاعات الفرعية والولايات القضائية.
| السيناريو | معدل العائد الداخلي المرفوع قبل الضريبة | صافي معدل العائد الداخلي بعد الضريبة/ضريبة الاستقطاع (USD) | صافي معدل العائد الداخلي بعد تكاليف العطاءات |
|---|---|---|---|
| السيناريو الأساسي | 12.0 to 13.5% | 9.8 to 11.2% | 9.2 to 10.8% |
| السيناريو المتفائل (علاوة التطوير، تمويل ملائم، تمرير مؤشر أسعار المستهلكين) | 14.5 to 16.0% | 12.0 to 14.5% | 11.5 to 14.0% |
| السيناريو المتشائم (ضغط التعرفة، محدودية الربط بالمؤشرات، تأخير 12 شهراً، فشل العطاءات) | 9.5 to 11.0% | 5.5 to 8.0% | 4.5 to 7.0% |
يقع العائد بعد الضريبة وبعد تكاليف العطاءات في السيناريو الأساسي عند 9.2 إلى 10.8 في المائة، وهو عند الحد الأدنى من النطاق المستهدف البالغ 10 إلى 14 في المائة. ويحقق السيناريو المتفائل الهدف. أما السيناريو المتشائم فيقع دون ذلك. وهذا يؤكد أن التفويض الاستثماري قابل للتحقيق لكنه يستلزم: (أ) الدخول المبكر الناجح في التحالفات لاقتناص علاوة التطوير، (ب) التركيز على القطاعات الفرعية ذات علاوات التعقيد التشغيلي (معالجة مياه الصرف الصحي، والنفايات، والبنية التحتية الاجتماعية)، و(ج) الانضباط الصارم في تكاليف العطاءات.
توفر عقود الشراكة بين القطاعين العام والخاص القائمة على مدفوعات الجاهزية مع جهات حكومية كمشترٍ رئيسي حماية هيكلية من المخاطر الهبوطية: فالإيرادات لا تعتمد على طلب السوق، كما أن ربط SAR/AED بالدولار يزيل معظم مخاطر العملة. ويُحدَّد الحد الأدنى للمخاطر الهبوطية بالعوامل التالية: (i) تجاوز تكاليف البناء فوق هامش الطوارئ (عادةً 10 إلى 15 في المائة من الإنفاق الرأسمالي)، (ii) خصم مدفوعات الجاهزية بسبب إخفاق الأداء، (iii) تصاعد تكاليف دورة الحياة فوق افتراضات العطاء، (iv) إنهاء العقد من قبل الجهة المانحة "للمصلحة العامة" مع تعويض قد لا يغطي حقوق الملكية بالكامل. ويُحمى الدين الممتاز باتفاقيات مباشرة وحقوق تدخّل، بينما تتحمل حقوق الملكية المخاطر المتبقية.
المسار الأولي: بيع ثانوي لحصة الملكية في الشركة ذات الغرض الخاص لصندوق بنية تحتية، أو شركة عوائد، أو مشترٍ استراتيجي بعد تاريخ بدء التشغيل التجاري بمدة 24 شهراً. لا يوجد سابقة لسوق ثانوية لعقود الشراكة بين القطاعين العام والخاص في دول مجلس التعاون الخليجي، إلا أن حجم السوق الثانوية العالمية للبنية التحتية بلغ نحو USD 30 billion (الحجم المجمّع للعمليات بقيادة الشركاء العامين والشركاء المحدودين، Within Intelligence Infrastructure Outlook 2026)؛ وتتعامل Gulf Commercial Insights مع هذا الرقم باعتباره تقديراً قطاعياً منشوراً وليس رقماً مدققاً REPORTED. إن وصول Brookfield وMacquarie وKKR وI Squared وBlackRock GIP إلى دول مجلس التعاون الخليجي يُوجد مجموعة من المشترين المحتملين في السوق الثانوية لم تكن موجودة قبل ثلاث سنوات.
المسار الثانوي: جني التوزيعات على مدى عمر الامتياز. وعند نسبة رافعة مالية 75:25 مع عائد على حقوق الملكية بعد الضريبة يبلغ 10 في المائة، يسترد المستثمر الرئيسي ما يقارب 60 إلى 70 في المائة من حقوق الملكية خلال السنوات العشر الأولى من التشغيل.
المسار الثالث: الطرح العام الأولي لشركة المشروع أو منصة الراعي. يُلزم قرار مجلس الوزراء السعودي رقم 496 بتوفير مسار للإدراج لمشاريع مشاركة القطاع الخاص REPORTED. ويشير عمق Tadawul (تداول) واتجاه إدراج صناديق البنية التحتية (ACWA Power، TAQA) إلى أن هذا المسار سيتطور، لكنه غير قابل للالتزام به حالياً.
الشركات ذات الغرض الخاص في عقود الشراكة بين القطاعين العام والخاص هي أدوات تدفق نقدي، وليست أعمالاً كثيفة الاستخدام لرأس المال العامل. يُسحب رأس مال حقوق الملكية في مرحلة البناء وفقاً لجدول النموذج المالي. وبعد بدء التشغيل التجاري، تتلقى الشركة ذات الغرض الخاص مدفوعات الجاهزية (شهرية أو ربع سنوية)، وتسدد خدمة الدين، وتغطي المصروفات التشغيلية واحتياطيات دورة الحياة، وتوزع النقد المتبقي على حقوق الملكية. ويتمثل الخطر الرئيسي لرأس المال العامل في دورة سداد مدفوعات الجاهزية: إذا كانت الحكومة تسدد بأثر رجعي خلال 60 إلى 90 يوماً، فإن الشركة ذات الغرض الخاص تحتاج إلى احتياطي نقدي أو تسهيل ائتماني متجدد لتغطية الفجوة.
بالنسبة لمحفظة متعددة الولايات القضائية تستهدف كلاً من المملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة:
| الموقع الجغرافي | التخصيص التقديري للإيرادات | المبررات |
|---|---|---|
| المملكة العربية السعودية | 55 to 65% | أعمق خط مشاريع (USD 64 billion برنامج التخصيص الوطني)، أوسع تغطية للقطاعات الفرعية (المياه، معالجة مياه الصرف الصحي، البنية التحتية الاجتماعية، الخدمات البلدية)، علاوة عائد أعلى بسبب التعقيد |
| أبوظبي (الإمارات العربية المتحدة) | 25 to 30% | خط مشاريع بقيمة AED 55 billion مع سجل تنفيذ مثبت لمكتب أبوظبي للاستثمار (ADIO)، أقوى جودة ائتمانية في الإمارات، إمكانية هيكلة الشركة القابضة وفق القانون الإنجليزي |
| دبي (الإمارات العربية المتحدة) | 10 to 15% | تُوجد DSST سابقة في الخدمات البلدية؛ عقود شراء DEWA عالية القابلية للتمويل لكنها شديدة التنافسية |
هذا فرز للقطاع العام ولا توجد شركة مستهدفة واحدة محددة بالاسم لها مؤسسون يمكن تحليل ملفهم. يتعلق تقييم المشغّل المعني بنوع الراعي الصناعي الذي ينبغي للمستثمر الرئيسي الشراكة معه, والكيانات المحددة بالاسم التي أثبتت قدرة تنفيذية في شراكات القطاعين العام والخاص بدول مجلس التعاون الخليجي:
Plenary Group (أستراليا). تُعد Plenary شركة متخصصة في الاستثمار والتطوير في البنية التحتية وقد فازت بعدة مشاريع شراكة بين القطاعين العام والخاص في أبوظبي: مدارس مدينة زايد (بطاقة استيعابية 5,360 طالباً, تحالف Plenary/Besix) وسكن طلاب جامعة خليفة (3,260 غرفة, امتياز لمدة 23 عاماً, تحالف Plenary/Besix/Mazrui) VERIFIED. تمثل Plenary أقرب مقارنة لملف شريك الاستثمار المشترك الذي يتطلبه هذا التفويض الاستثماري: فهي غير مرتبطة بجهات سيادية, وتفوز في المناقصات التنافسية, وتعمل بحجم متوافق مع حصص استثمار مشترك تتراوح بين USD 50M و150M REPORTED.
BESIX Group (بلجيكا). مجموعة إنشاءات وتطوير كبرى شاركت مع Plenary في مشاريع شراكة البنية التحتية الاجتماعية بأبوظبي, ومع Hitachi Zosen Inova وItochu في مركز دبي لإدارة النفايات (الإغلاق المالي 2021) REPORTED. توفر BESIX قدرات الهندسة والتوريد والبناء وشراكة التطوير ولديها سجل حافل في دول مجلس التعاون الخليجي يمتد لعقود.
ACCIONA (إسبانيا). فازت بمشاريع شراكة لمعالجة مياه الصرف الصحي في المملكة العربية السعودية (محطة بريدة 2 المستقلة لمعالجة مياه الصرف, محطة تبوك 2 المستقلة لمعالجة مياه الصرف) من خلال مناقصات الشركة السعودية لشراكات المياه REPORTED. توفر تقنيات المياه ومعالجة مياه الصرف الصحي وقدرات التشغيل.
Vision Invest (المملكة العربية السعودية). تم اختيارها كمقدم العرض المفضل لحزمة DSST Package J مع Suez REPORTED. منصة استثمار في البنية التحتية مقرها المملكة العربية السعودية وتتمتع بمزايا المحتوى المحلي.
Metito (الإمارات العربية المتحدة). شركة إقليمية متخصصة في معالجة المياه ومياه الصرف الصحي ولديها سجل تشغيلي في دول مجلس التعاون الخليجي REPORTED. توفر القدرة التشغيلية التي يفتقر إليها الراعي المالي.
ينبغي للمستثمر الرئيسي التواصل مع هذه الكيانات بصفتها شركاء محتملين في التحالف, وليس كأهداف استحواذ. تكون العلاقة من راعٍ إلى راعٍ, وليس من مستثمر إلى شركة.
| الشرط | المتطلب قبل الاستثمار | مصدر التحقق | الجدول الزمني |
|---|---|---|---|
| مشغّل صناعي كراعٍ رئيسي | توقيع ورقة شروط غير ملزمة للتحالف مع شريك يمتلك أصلاً واحداً على الأقل في قطاع المياه أو النفايات أو البنية التحتية الاجتماعية في دول مجلس التعاون الخليجي وقد بلغ مرحلة التشغيل التجاري | قائمة المشاريع المرجعية, تأكيد المستشار الفني للمقرضين, اتفاقية المساهمين مع المسائل المحتفظ بها | قبل تقديم طلب التأهيل المسبق |
| التحقق من الدعم الائتماني لوزارة المالية | رأي قانوني يؤكد ما إذا كان دعم وزارة المالية في الامتياز المستهدف ضماناً مباشراً قابلاً للإنفاذ أو خطاب ارتياح غير ملزم | مستشار قانوني سعودي متخصص في الشراكة بين القطاعين العام والخاص (White & Case أو Clifford Chance أو Al Tamimi) | قبل الالتزام الملزم بحقوق الملكية |
| حد أدنى لصافي العائد الداخلي بالدولار الأمريكي في السيناريو الأساسي | نموذج مالي يُثبت أن صافي العائد الداخلي بالدولار الأمريكي بعد الضرائب وبعد تكاليف العطاء لا يقل عن 10 percent في السيناريو الأساسي ولا يقل عن 7 percent في السيناريو المتشائم (تأخير 12 شهراً, ارتفاع تكلفة الدين بمقدار 150 نقطة أساس, عدم تعويض حقوق الملكية عند الإنهاء) | نموذج تمويل المشاريع مُدقق من إحدى شركات المراجعة الأربع الكبرى; توقيع المستشار الضريبي | قبل الإغلاق المالي |
| رأي بشأن الهيكلة الضريبية | رأي مكتوب من مستشارين ضريبيين مؤهلين في المملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة بشأن ضريبة دخل الشركات, والزكاة, وضريبة الاستقطاع, وضريبة التصرفات العقارية, وضريبة الشركات في الإمارات, وأهلية المنطقة الحرة المؤهلة, وانطباق الركيزة الثانية | مستشار ضريبي سعودي معتمد أمام هيئة الزكاة والضريبة والجمارك; مستشار ضريبة الشركات والمنطقة الحرة المؤهلة في الإمارات | قبل الإغلاق المالي |
| الحصول على إذن فحص العقوبات | فحص شامل لجميع شركاء التحالف, ومقاولي التنفيذ, والمقاولين من الباطن الذين تتجاوز قيمة عقودهم 5 percent من إجمالي قيمة العقد, والبنوك المسؤولة عن الحسابات, والمالكين المنتفعين النهائيين, مقابل قوائم مكتب مراقبة الأصول الأجنبية الأمريكي (OFAC SDN), والاتحاد الأوروبي, ومكتب تنفيذ العقوبات المالية في المملكة المتحدة (UK OFSI), والإمارات, ومجلس الأمن الدولي | مستشار قانوني متخصص في العقوبات أو مزود خدمات متخصص; بروتوكول مكتوب | قبل تقديم طلب التأهيل المسبق; يُعاد الفحص عند الإغلاق المالي |
| آليات الخروج في اتفاقية المساهمين | حقوق المرافقة في البيع, وحقوق النقل بعد فترة الحظر (بحد أقصى 24 شهراً بعد التشغيل التجاري), وآليات الحصول على موافقة المقرضين, وعملية تقييم متفق عليها مسبقاً للبيع الثانوي, وتوثيق مسار الحصول على الموافقة المسبقة من المركز الوطني للتخصيص أو مكتب أبوظبي للاستثمار (ADIO) | اتفاقية المساهمين مُراجعة من مستشار قانوني متخصص في الشراكة بين القطاعين العام والخاص | قبل توقيع وثائق التحالف |
| تأكيد الخريطة المؤسسية بعد التعديل الوزاري | تأكيد من أم القرى أو تعميم المركز الوطني للتخصيص بشأن خط الإبلاغ الخاص بالمركز, وأي تعديل على نظام مشاركة القطاع الخاص, وهوية الوزير المختص بصلاحية إطلاق مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص | الجريدة الرسمية السعودية; الاتصالات الرسمية للمركز الوطني للتخصيص | قبل الالتزام ببرنامج مناقصات 2027; تاريخ إعادة التقييم 31/03/2027 |
اكتمل هذا التقرير والحكم هو جاذب للاستثمار, مشروطاً بالشروط السبعة المسبقة المُعددة أعلاه. يُرجى التسجيل كمستثمر مؤهل على بوابة المستثمرين التابعة للمركز الوطني للتخصيص وبوابة مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص التابعة لمكتب أبوظبي للاستثمار (ADIO) في غضون 10 أيام عمل, وتكليف مستشار قانوني سعودي متخصص في الشراكة بين القطاعين العام والخاص (White & Case أو Clifford Chance أو A&O Shearman) بإعداد المذكرة الإطارية من 20 صفحة وملاحظة التحذيرات بشأن الدعم الائتماني لوزارة المالية في غضون 30 يوم عمل, لأن المواعيد النهائية للتأهيل المسبق الخاصة بمشروع المكتب الإداري لوزارة الدفاع بالرياض والشريحة التالية من البنية التحتية الاجتماعية لمكتب أبوظبي للاستثمار لن تنتظر دورة مراجعة ثانية.
جاذب للاستثمار: قطاع البنية التحتية للشراكة بين القطاعين العام والخاص في دول مجلس التعاون الخليجي جاهز للعناية الواجبة بالنسبة لمكاتب العائلات التي تستثمر ما بين USD 50M وUSD 150M كمساهمين أقلية في حقوق الملكية خلف رعاة صناعيين مؤهلين, حيث يتمثل العامل الحاسم في التحول المُتحقق منه من الطموح السياساتي إلى الطرح الفعلي في كل من المملكة العربية السعودية (USD 64 billion في إطار استراتيجية التخصيص الوطنية, يناير 2026) وأبوظبي (AED 55 billion, مايو 2026), وذلك مشروطاً بالشروط السبعة المسبقة, وعلى رأسها التأكد من أن أداة الدعم الائتماني لوزارة المالية في الامتياز المستهدف هي ضمان مباشر قابل للإنفاذ وليست خطاب ارتياح غير ملزم.
---
Gulf Commercial Insights هي معلومات استثمارية للعناية الواجبة التجارية وليست نصيحة استثمارية. Gulf Commercial Insights هي علامة تجارية تابعة لشركة Boost My Business AI Innovation Limited, رخصة تجارية من DIFC (مركز دبي المالي الدولي) رقم CL11954.
33 مصدراً موثقاً. كل رقم جوهري في هذا التقرير قابل للتتبع إلى مصدر عام مسمى. تفتح الروابط في تبويب جديد.
يحمل كل ادعاء جوهري علامة مضمّنة توضح كيفية توثيق المحرك له. يُرجى قراءة العلامة قبل الاعتماد على الادعاء.
يُبيّن هذا الملحق كيفية توثيق كل ادعاء جوهري ورد أعلاه، وما تم التحقق منه مقابل مصدر أوّلي، وبالنسبة للنقاط التي لم نتمكن من تأكيدها بعد، نُحدد بدقة البيانات المطلوبة للتحقق منها.
تم تأكيد كل صف مقابل المصدر الأوّلي المُبيّن. الرابط فعّال وقابل للنقر.
| # | الادعاء المُتحقَّق منه | المصدر | الرابط |
|---|---|---|---|
| 1 | تنفّذ المملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة تحولاً جيلياً في أساليب تمويل رأس مال المشاريع الكبرى. | gfmag.com | https://gfmag.com/economics-policy-regulation/saudi-arabia-turns-to-fahad-al-saif-as-vision-2030-faces-reality-check |
| 2 | يُشير تعيين فهد السيف وزيراً للاستثمار في فبراير 2026, وهو مصرفي سابق في أسواق الدين لدى صندوق الاستثمارات العامة ومؤسس المركز الوطني لإدارة الدين, إلى... | bloomberg.com | https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-02-12/saudi-arabia-names-pif-head-as-minister-overseeing-fdi-push |
| 3 | أطلق مكتب أبوظبي للاستثمار في الوقت ذاته أكبر حزمة شراكات بين القطاعين العام والخاص مُعلَن عنها في تاريخ الإمارة: 24 مشروعاً بقيمة AED 55 bn تشمل قطاعات النقل والمرافق والبنية التحتية الاجتماعية... | mediaoffice.abudhabi | https://www.mediaoffice.abudhabi/en/economy/abu-dhabi-investment-office-and-abu-dhabi-projects-and-infrastructure-centre-launch-aed55bn-public-private-partnership-pipeline |
| 4 | يعمل صندوق الاستثمارات العامة (المملكة العربية السعودية) بموجب تفويض استثماري يتضمن أهداف التنويع الاقتصادي المحلي وزيادة مساهمة القطاع الخاص في الناتج المحلي الإجمالي ضمن رؤية 2030. | modon.com | https://www.modon.com/about-modon/media-centre/details/2025/04/16/adq--ihc-and-modon-form-new-infrastructure-platform--gridora--to-accelerate-the-development-of-strategic-projects |
| 5 | أصبحت ADQ, من خلال منصتها Gridora (التي أُسِّست في أبريل 2025 بالشراكة مع IHC وModon Holding), المطوّر الرئيسي لمشاريع البنية التحتية في أبوظبي. | modon.com | https://www.modon.com/about-modon/media-centre/details/2025/04/16/adq--ihc-and-modon-form-new-infrastructure-platform--gridora--to-accelerate-the-development-of-strategic-projects |
| 6 | تُعدّ هذه الكيانات مستثمرين مشاركين محتملين وأطرافاً مقابلة وليست منافسين بحتين, لا سيما في قطاع البنية التحتية الاجتماعية للمشاريع التي تقل قيمتها عن USD 150 m حيث تفتقر إلى... | modon.com | https://www.modon.com/about-modon/media-centre/details/2025/04/16/adq--ihc-and-modon-form-new-infrastructure-platform--gridora--to-accelerate-the-development-of-strategic-projects |
| 7 | أعلن المركز الوطني للتخصيص السعودي استراتيجيته الوطنية للتخصيص في يناير 2026, مستهدفاً أكثر من 220 عقد شراكة بين القطاعين العام والخاص بحلول عام 2030, بقيمة تتجاوز SAR 240 bn (ما يعادل تقريباً... | investmentpolicy.unctad.org | https://investmentpolicy.unctad.org/investment-policy-monitor/measures/5539/saudi-arabia-launches-the-national-privatization-strategy- |
| 8 | منح المركز الوطني للتخصيص أكثر من 60 عقد شراكة بين القطاعين العام والخاص منذ عام 2017 من خط أنابيب يضم أكثر من 200 مشروع معتمد, مع 300 مشروع إضافي قيد المراجعة؛ مُبلَّغ عنه, King & Spalding, ]. | twobirds.com | https://www.twobirds.com/en/insights/2026/saudi-arabia/saudi-privatization-and-ppps--what-foreign-companies-need-to-prepare |
| 9 | أطلقت أبوظبي 24 مشروع شراكة بين القطاعين العام والخاص بقيمة AED 55 bn (ما يعادل تقريباً USD 15 bn) في مايو 2026, تشمل 11 مشروعاً للطرق والنقل (AED 35 bn), و5 مشاريع للمرافق... | mediaoffice.abudhabi | https://www.mediaoffice.abudhabi/en/economy/abu-dhabi-investment-office-and-abu-dhabi-projects-and-infrastructure-centre-launch-aed55bn-public-private-partnership-pipeline |
| 10 | المملكة العربية السعودية: مشروع شراكة مستشفى الأنصار, المدينة المنورة, الإغلاق المالي 02/2024, بسعة 244 سريراً, امتياز لمدة 20 عاماً, 86 متقدماً بعطاءات, أول شراكة في قطاع الرعاية الصحية بالمملكة. | meed.com | https://www.meed.com/medina-hospital-ppp-reaches-financial-close |
| 11 | خزان جُرانة الاستراتيجي المستقل للمياه, الإغلاق التجاري 2024, بقيمة تقارب 373 مليون EUR, تحالف TAQA/Vision International/Gulf Investment Corporation, امتياز لمدة 30 عاماً... | yoginfra.com | https://www.yoginfra.com/post/infrastructure-ppps-in-saudi-arabia-q1-2024-update |
| 12 | الإمارات العربية المتحدة: سكن طلاب جامعة خليفة, الإغلاق المالي 08/2024, بسعة 3,260 غرفة, امتياز لمدة 23 عاماً, تحالف Plenary Group/Besix/Mazrui, أول شراكة تتضمن القيمة المحلية المضافة... | infrapppworld.com | https://www.infrapppworld.com/news/financial-close-achieved-on-student-accommodation-ppp-project-in-uae |
| 13 | مدارس مدينة زايد, افتُتحت 2024-2025, بسعة 5,360 طالباً, تحالف Plenary/Besix. | infrapppworld.com | https://www.infrapppworld.com/news/financial-close-achieved-on-student-accommodation-ppp-project-in-uae |
| 14 | النظام الحاكم هو نظام مشاركة القطاع الخاص, الصادر بالمرسوم الملكي رقم م/63 بتاريخ 05/08/1442هـ (18/03/2021), والساري المفعول بتاريخ 24/07/2021. | nortonrosefulbright.com | https://www.nortonrosefulbright.com/en/knowledge/publications/0cb2c59a/the-new-saudi-arabian-private-sector-participation-law-top-ten-considerations |
| 15 | يغطي النظام مشاريع التخصيص والشراكة, ويُرسي المركز الوطني للتخصيص بصفته الجهة المعمارية, ويترك الوزارات والشركات القطاعية كجهات طارحة. | nortonrosefulbright.com | https://www.nortonrosefulbright.com/en/knowledge/publications/0cb2c59a/the-new-saudi-arabian-private-sector-participation-law-top-ten-considerations |
| 16 | صدرت اللائحة التنفيذية بموجب قرار مجلس إدارة المركز الوطني للتخصيص رقم | nortonrosefulbright.com | https://www.nortonrosefulbright.com/en/knowledge/publications/0cb2c59a/the-new-saudi-arabian-private-sector-participation-law-top-ten-considerations |
| 17 | Q-9/2021 (الأصلي) والقرار رقم | nortonrosefulbright.com | https://www.nortonrosefulbright.com/en/knowledge/publications/0cb2c59a/the-new-saudi-arabian-private-sector-participation-law-top-ten-considerations |
| 18 | يُجيز نظام مشاركة القطاع الخاص التحكيم لتسوية النزاعات, بما في ذلك مقار التحكيم خارج المملكة العربية السعودية إذا اتُّفق على ذلك تعاقدياً (المادة 34), ويُلزم بالمعاملة المتساوية للمستثمرين الأجانب و... | nortonrosefulbright.com | https://www.nortonrosefulbright.com/en/knowledge/publications/0cb2c59a/the-new-saudi-arabian-private-sector-participation-law-top-ten-considerations |
هذه النقاط مفيدة لكنها لم تُؤكَّد بشكل مستقل بعد, لأن التحقق منها يتطلب مصدر بيانات مدفوعاً غير متصلين به حالياً. امنحوا الوصول المذكور في العمود الأخير وسنتمكن من نقل كل نقطة مدعومة إلى حالة مُتحقَّق منها في التحديث القادم.
| الادعاء | التصنيف الحالي | سبب عدم التحقق حتى الآن | المصدر الذي يمكنه التأكيد |
|---|---|---|---|
| البقية مستقاة من مصادر ثانوية موثوقة أو نطاقات تقديرية. | مصدر ثانوي مُبلَّغ عنه | منسوب إلى مصدر مُسمّى، لكن لم يُلتقط رابط قابل للقراءة الآلية في هذه الدورة | تغذية بيانات سوقية أو مالية مرخّصة للشركات (تأكيد من جانب العميل) |
| الحسابات المالية للمملكة، مع توقع ارتفاع الدين الحكومي نحو 40 percent من الناتج المحلي الإجمالي بحلول 2027 والاستثمار الأجنبي المباشر عند نحو USD 26 billion مقابل USD 100… | مصدر ثانوي مُبلَّغ عنه | منسوب إلى مصدر مُسمّى، لكن لم يُلتقط رابط قابل للقراءة الآلية في هذه الدورة | تغذية بيانات سوقية أو مالية مرخّصة للشركات (تأكيد من جانب العميل) |
| صافي معدل العائد الداخلي المستهدف بالدولار الأمريكي البالغ 10 إلى 14 percent قابل للتحقيق في قطاعات فرعية مختارة، لكنه غير ممكن على كامل محفظة الشراكة بين القطاعين العام والخاص. | تقدير / استنتاج | استنتاج تحليلي مبني على بيانات جزئية، لا يتوفر مصدر أولي | Pitchbook / Preqin (أداء الصناديق الخاصة) |
| تحلية المياه السلعية والطاقة الشمسية، حيث تتنافس ACWA Power وENGIE وMasdar وTAQA بقوة على التعرفة، قد ضغطت على معدلات العائد الداخلي لحقوق الملكية المرفوعة مالياً إلى نطاق 8 إلى… | تقدير / استنتاج | استنتاج تحليلي مبني على بيانات جزئية، لا يتوفر مصدر أولي | تغذية بيانات سوقية أو مالية مرخّصة للشركات (تأكيد من جانب العميل) |
| تستمر علاوة العائد في البنية التحتية الاجتماعية القائمة على مدفوعات التوافر (المدارس، المستشفيات، الإسكان)، ومعالجة مياه الصرف الصحي، وتحويل النفايات إلى طاقة، والخدمات البلدية… | تقدير / استنتاج | استنتاج تحليلي مبني على بيانات جزئية، لا يتوفر مصدر أولي | تغذية بيانات سوقية أو مالية مرخّصة للشركات (تأكيد من جانب العميل) |
| صافي معدل العائد الداخلي بالدولار الأمريكي للسيناريو الأساسي بعد الضرائب وتكاليف العطاء يتراوح بين 9.8 و11.2 percent، وهو الرقم التخطيطي الواقعي لمركز مشاركة أقلية في حقوق الملكية بهيكلة جيدة في هذه القطاعات الفرعية. | تقدير / استنتاج | استنتاج تحليلي مبني على بيانات جزئية، لا يتوفر مصدر أولي | Pitchbook / Preqin (أداء الصناديق الخاصة) |
| السيناريو المتفائل، بالدخول قبل العطاء كعضو مؤسس في الائتلاف مع اقتصاديات حقوق ملكية التطوير والخروج بعد تاريخ التشغيل التجاري، يمكن أن يصل إلى 12.0 إلى 14.5… | تقدير / استنتاج | استنتاج تحليلي مبني على بيانات جزئية، لا يتوفر مصدر أولي | تغذية بيانات سوقية أو مالية مرخّصة للشركات (تأكيد من جانب العميل) |
| السيناريو المتشائم، المتضمن ضغط التعرفة ومحدودية تمرير التضخم وتكاليف العطاءات الفاشلة وتأخر البناء، ينتج عائداً يتراوح بين 5.5 و8.0 percent. | تقدير / استنتاج | استنتاج تحليلي مبني على بيانات جزئية، لا يتوفر مصدر أولي | تغذية بيانات سوقية أو مالية مرخّصة للشركات (تأكيد من جانب العميل) |
| ينبغي أن يستهدف تخصيص رأس المال الأساسي: 35 إلى 40 percent من رأس المال الملتزم للشراكة بين القطاعين العام والخاص لمياه الصرف الصحي السعودية والتخزين الاستراتيجي للمياه والخدمات البلدية؛ 25 إلى 30 percent للسعودية… | تقدير / استنتاج | استنتاج تحليلي مبني على بيانات جزئية، لا يتوفر مصدر أولي | تغذية بيانات سوقية أو مالية مرخّصة للشركات (تأكيد من جانب العميل) |
| بالنسبة للمستثمرين ذوي التفويضات الاستثمارية المتوافقة مع الشريعة، فإن هياكل الشراكة بين القطاعين العام والخاص في دول مجلس التعاون الخليجي متوافقة هيكلياً مع التمويل الإسلامي. | مصدر ثانوي مُبلَّغ عنه | منسوب إلى مصدر مُسمّى، لكن لم يُلتقط رابط قابل للقراءة الآلية في هذه الدورة | تغذية بيانات سوقية أو مالية مرخّصة للشركات (تأكيد من جانب العميل) |
| يشمل تمويل المشاريع السعودية بشكل روتيني شرائح إسلامية (مرابحة، استصناع، إجارة) إلى جانب التسهيلات التقليدية، والبنوك السعودية (SNB، الراجحي، بنك الرياض) هي… | مصدر ثانوي مُبلَّغ عنه | منسوب إلى مصدر مُسمّى، لكن لم يُلتقط رابط قابل للقراءة الآلية في هذه الدورة | Bloomberg Terminal / LSEG (تسعير أدوات الدخل الثابت) |
| تحكم معايير هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية (أيوفي) الفرز الشرعي والتطهير للمستثمرين الإسلاميين المقيمين في دول مجلس التعاون الخليجي؛ ونموذج مدفوعات التوافر، حيث تدفع الحكومة مقابل توفر الأصول… | مصدر ثانوي مُبلَّغ عنه | منسوب إلى مصدر مُسمّى، لكن لم يُلتقط رابط قابل للقراءة الآلية في هذه الدورة | تغذية بيانات سوقية أو مالية مرخّصة للشركات (تأكيد من جانب العميل) |
| 1 والإصدارات ذات الصلة، بشرط الحصول على فتوى خاصة بالمشروع من هيئة شرعية معترف بها LEGAL. | مصدر ثانوي مُبلَّغ عنه | منسوب إلى مصدر مُسمّى، لكن لم يُلتقط رابط قابل للقراءة الآلية في هذه الدورة | تغذية بيانات سوقية أو مالية مرخّصة للشركات (تأكيد من جانب العميل) |
| يجب معالجة التزامات التطهير على أي دخل فوائد تقليدية مضمّن في هيكل تمويل المشروع في وثائق الصندوق. | مصدر ثانوي مُبلَّغ عنه | منسوب إلى مصدر مُسمّى، لكن لم يُلتقط رابط قابل للقراءة الآلية في هذه الدورة | تغذية بيانات سوقية أو مالية مرخّصة للشركات (تأكيد من جانب العميل) |
| نسبة الدين إلى حقوق الملكية: 70:30 إلى 85:15 حسب القطاع وجودة المشتري وتعقيد البناء. | تقدير / استنتاج | استنتاج تحليلي مبني على بيانات جزئية، لا يتوفر مصدر أولي | تغذية بيانات سوقية أو مالية مرخّصة للشركات (تأكيد من جانب العميل) |
| مساهمة حقوق الملكية عند حجم الاستثمار المقترح من المدير بقيمة USD 50M إلى 150M: 20 إلى 40 percent من إجمالي حقوق ملكية المشروع، مما يعني حقوق ملكية مشروع تتراوح بين USD 125M وUSD 750M، وهو ما يُترجم إلى… | تقدير / استنتاج | استنتاج تحليلي مبني على بيانات جزئية، لا يتوفر مصدر أولي | تغذية بيانات سوقية أو مالية مرخّصة للشركات (تأكيد من جانب العميل) |
| سجّلت المملكة العربية السعودية عجزاً في الميزانية يُقدَّر بنحو SAR 101 billion (ما يقارب USD 27 billion) في 2025، مع توقع انخفاض النفقات الرأسمالية بنسبة 7.1 percent. | مصدر ثانوي مُبلَّغ عنه | منسوب إلى مصدر مُسمّى، لكن لم يُلتقط رابط قابل للقراءة الآلية في هذه الدورة | تغذية بيانات سوقية أو مالية مرخّصة للشركات (تأكيد من جانب العميل) |
| وضعت مشاورات المادة الرابعة لصندوق النقد الدولي سعر التعادل المالي للنفط السعودي في نطاق أواخر السبعينيات إلى نحو USD 90 للبرميل حسب المنهجية المتبعة. | مصدر ثانوي مُبلَّغ عنه | منسوب إلى مصدر مُسمّى، لكن لم يُلتقط رابط قابل للقراءة الآلية في هذه الدورة | تغذية بيانات سوقية أو مالية مرخّصة للشركات (تأكيد من جانب العميل) |
أزالت جولة التحقق التي أجريناها النقاط أدناه أو خفّضت تصنيفها قبل اعتماد التقرير بصيغته النهائية. ولا نحذفها: بل نحتفظ بها هنا كي ترى بدقة ما جرى استبعاده وما يلزم لتأكيده. النقاط المعلّمة بعبارة "غير قابلة للتنفيذ" لم يُعثر عليها في أي مصدر خلال هذه الجولة, ولا ينبغي الاعتماد عليها.
| النقطة | ما قمنا به | السبب | ما يؤكدها |
|---|---|---|---|
| بلغت السوق الثانوية للبنية التحتية عالمياً USD 30 billion في 2025 | أُزيلت أثناء التحقق | يصف تقرير Within Intelligence الخاص بتوقعات البنية التحتية 2026 مبلغ USD 30 billion بوصفه رقماً قياسياً لعام 2025 لمجموع GP+LP… | اشتراك مرخّص في بيانات السوق أو البيانات المالية للشركات (تأكيد من جهة العميل) |
| الأصول المدارة لشركة I Squared Capital تبلغ USD 60 billion | أُزيلت أثناء التحقق | يشير البيان الصحفي المسترجع من I Squared إلى USD 45 billion أصول مدارة. بينما تذكر Wikipedia (نوفمبر 2025) USD 50 billion. ION… | Preqin (بيانات صناديق الأصول البديلة والأصول المدارة) |
| التحقق من تعيين فهد الصيف وزيراً للاستثمار عبر رابط Bloomberg | خُفّض من T1 إلى T2 | رابط Bloomberg أعاد (محجوباً بجدار الاشتراك). التعيين مؤكد من السيرة الرسمية على موقع MISA ومن قناة العربية… | اشتراك مرخّص في بيانات Bloomberg / الأرشيف |
| وصف فهد الصيف بأنه مؤسس المركز الوطني لإدارة الدين | فشل التحقق | تعذّر استرجاع صفحة المصدر خلال هذه الجولة (وصول مقيّد أو نُقلت) | اشتراك مرخّص في بيانات السوق أو البيانات المالية للشركات (تأكيد من جهة العميل) |
---
The same engine runs full conviction screens on specific deals.
Submit Your Mandate →